智能卫浴行业市场前景及投资研究报告：国产化加速，智能马桶方兴未艾.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年07 月26 日 家居用品 智能卫浴专题：渗透率低位、 加速，智能马桶方兴未艾 全球智能马桶加速渗透，成长性突出。根据 GII 数据，2022-2028 年全球智能马桶 增持 （维持） 市场预计从60.9 亿美元增长至116.2 亿美元（CAGR 达11.4% ），其中2019-2022 年中国智能马桶销量由754 万台增长至1006 万台（CAGR 达10.1% ）。1 ）发达市 场：健康意识催化卫浴产品无接触+卫生需求，加速市场扩容。2 ）新兴市场：品类 行业走势 增长超越整体地产环境，消费属性增强。2021 年中国大陆智能马桶保有率为4% ， 相较日本（90% ）、美国（60% ）提升空间大。 家居用品 沪深300 借鉴日本：中国市场潜力突出，集中度提升、加速渗透。日本进入存量房时代后， 32% 卫浴翻新需求占主导，智能马桶由于购置成本较低（2022 年平均售价为45469 日元， 16% 约合人民币2285 元）、替代效应强，优先快速渗透（突破 80% ）。日本卫浴市场 高度集中（CR3 85%+ ），TOTO 1980 年推出Washlet 智能马桶盖，工程渠道率先 0% 铺开，叠加明星营销催化零售需求，2022 年全球累计销量突破6000 万台。对比日 -16% 本，中国当前处于第三消费时代，重视家居改善消费，伴随行业加速集中，智能马 -32% 桶有望依托龙头优势快速放量。 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 品类对比：渗透率天花板预计约 40% ，龙头效应加速释放。对比家电品类，智能 马桶具备潜力大单品属性：1 ）高频使用+强功能性，更新周期稳定，锚定40%渗透 率天花板，成长空间较大；2 ）低线市场下沉空间广阔；3 ）易产生使用粘性，二次 升级换新需求较强。参考空调渗透率提升路径，头部企业生产优化、渠道运营为胜 负手：1 ）生产端：通过提升生产自动化、自产率，优化SKU 等，消化价格下行冲 击；2 ）渠道端：把握多元流量入口，抢占下沉市场，构建扁平化高效经销商体系， 以实现终端让利。 中国市场：供需共振，智能马桶方兴未艾。当前国内智能马桶高认知、低渗透，潜 相关研究 在用户基础庞大。1 ）需求端：存量房卫浴旧改需求扩张，智能马桶精装修配套率持 1、《家居用品：零售结构性复苏，把握整装、智能转型 续提升（2022 年达 28.5% ），市场空间广阔。2 ）供给端：卫浴企业将智能化提升 机遇——家居2023 年中期策略》2023-06-21 至战略高度，通过成本优化推动价格下行、生产技术突破、售后服务配套，驱动潜 在消费客群扩张。 2、《家居用品：家居整装化正当时，把握家居龙头转型 新机遇》2023-06-19 供应链+渠道+品牌多维考验，内资品牌弯道超车。1 ）价格下探考验盈利能力，降 本增效势在必行。经测算，若品牌商、经销商毛利率各下降10pct，智能马桶价格下 3、《家居用品：家居经营底部显现，戴维斯双击可期— 降 14%。2 ）零售市场为主战场，内资品牌优势突出：①渠道结构扁平；②三四线 —家居2023 年度策略》2022-12-23 城市网点数量多；③合作装企数