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货币发行的现状与未来 一、 介绍与相关文献的回顾 （一） 发行本质的货币，即让社会货币准货币 2019年1月16日，财政部国库司副主任郭方明表示，2019年，在满足政府筹集需求的基础上，不断拓展公共资金的功能，使债权人在宏观利率监管、金融监督管理、储备资产和利率风险管理等方面发挥作用。我们准备将债券和银行政策联系起来，让债券成为准货币。 其本质就是：我国的货币发行将以国债为锚，让国债等同于货币（准货币）。那么当货币发行机制与国债挂钩，货币发行会更加肆无忌惮还是会受到约束？货币发行机制为何要做出转变？背后的原因是什么？以债为锚发行货币有哪些制约因素？应该如何应对？这些问题值得深入研究。 （二） 不支持货币发行的学者 关于我国货币发行是否应该锚定国债，专家学者众说纷纭，甚至给出了截然不同的观点。不支持货币发行应该锚定国债的学者有宋鸿兵、万钊和连平等。宋鸿兵（2018）认为：以债为锚发行货币不可持续。其理由有两点：第一，以债为锚的制度本身有问题，因为这会额外带来债务利息。第二，以债为锚，会导致国家永远无法摆脱财政赤字。 二、 中国货币发行机制的历史回顾 （一） 国内条件下我国金融市场发展现状及制度 成立于1948年11月的中国人民银行，为统一的人民币发行奠定了基础。1949年10月新中国成立之后，我国人民币发行制度实行“以商品物资为准备、为计划生产服务”的纸币发行制度。那时中国人民银行“大一统”，人民币发行遵循“货进钱出，钱进货出”的原则。由于实行计划经济，市场机制落后，商品供应不足，不需要发行太多货币。这种货币发行机制一直持续到1978年改革开放。 （二） 民国时期社会主义银行的组织 1979年，中国人民银行从财政部中独立出来。1983年9月，中国人民银行行使中央银行的职责，中央银行负责货币发行。这标志着中国金融体系开始恢复。 1. 市场发行出让外汇指定银行的商 1994年我国进行了外汇体制改革。从1994年1月1日起，实行强制结售汇制度。所谓结售汇制度是指企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行，获得相应的人民币收入。当企业需要外汇时，凭有效凭证和商业单据，即可到外汇指定银行购汇。这种制度就是央行通过在国内发行货币把外汇购买进来作为储备。这样一来，储备的外汇越大，在国内投放的基础货币量也就越大，货币的乘数效应也就越高。 2. 我国以外汇为锚，以房地产为使用税 1995年3月，全国人民代表大会通过了《中华人民共和国中国人民银行法》，中国人民银行中央银行的地位首次被以国家立法的形式确立了下来，标志着中央银行体制走向法制化、规范化的轨道。当央行独立地位确立以后，不再听命于财政部，并且对财政部门的支出予以监督。 1998年，我国实施国企改革、下岗分流，民众消费锐减，叠加亚洲金融危机，各国竞相贬值本国货币，但我国坚持人民币不贬值，央行严格控制货币发行，导致了1998年和1999年严重的通货紧缩。国家决定扩大出口，通过出口，吸引外资，积累外汇。 2001年12月11日，中国正式加入WTO，中国产业对外开放。借助扩大开放，中国加快货币投放。2001年中国的M2增长率为17.6%,2002年M2增长率为16.8%,2003年M2增长率达到了19.6%。 2004年以后，我国从以制造业为核心的实体经济向以房地产业和金融业为主的虚拟经济转移。我国货币发行以出口为锚，以房地产为帮手，货币发行几乎不受约束，M2逐年增长，但是房地产价格也突飞猛进，创造出了超级海绵，吸纳了超发的货币，不至于流入到商品市场中。我国货币飞速增长的阶段恰恰是加入WTO后，出口大幅增长、贸易顺差加大、外汇飞速累积、房地产高速增长。当货币发行以外汇为锚，也就是以出口为锚，在中国出口高速增长时，意味着货币发行基本上没有硬约束。货币投放量大，导致央行的负债高速增长。 2001年到2018年我国M2如图1所示： 通过图1能够看出2001年，我国的M2余额15.29万亿元，而到了2018年末，M2余额达到了182.67万亿元，18年间增长了10.95倍！ 三、 从债务中购买资金的必要性和可行性 未来，我国货币发行机制将由以外汇为锚逐渐过渡到以债务为锚。 货币发行机制发生改变的原因如下： （一） 中国的货币发行以外汇为基础的弊端 我国以外汇为锚发行货币存在诸多弊端，已经到了不得不改的境地。 1. 以新增财富作为担保的对法 锚定外汇发行货币，其发行速度和发行量要远远大于以新增财富作为担保的国债发行方式。我国连续20多年贸易顺差，外汇不断增加，央行发行的人民币也就随之增加。 2. ．锚发货币的年份 国债具有期限性、偿还性和收益性的特征，以国债为锚发货币存在注销机制，因此货币有的年份多有的年份少。而我国这些年积累了巨额的外汇储备，可以被央行长期占有，导致货币缺乏有效的退出机制。 3. 美国、日本