投资策略·固定收益2023年第七期：资金观察，货币瞭望，降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行-20230719-国信证券-28页.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年7月19 日 资金观察，货币瞭望 降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行 投资策略 · 固定收益 2023年第七期 证券分析师：董德志 证券分析师：李智能 证券分析师：季家辉 联系人：陈笑楠 021 0755 021 021 dongdz@ lizn@ jijiahui@ S0980513100001 S0980516060001 S0980522010002 chenx iaonan@ 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 Ø海外货币市场指标跟踪：市场加息预期较为一致，短期美债保持稳定； Ø国内货币市场指标跟踪——价：6月季末资金面有所收紧，银行间和交易所回 购利率均值多数上行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化12BP、49BP、 19BP和31BP，多数期限品种短期债券收益率下行； Ø国内货币市场指标跟踪——量：6月银行间和交易所隔夜成交量占比均小幅回 落；交易所待购回债券余额同比月均值较上月继续回落；预估6月和7月超额存款准 备金率分别为1.7%和1.2%； Ø6月资金瞭望：政策刺激经济修复，7月市场利率预计季节性下行； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 l 海外关键性货币市场指标变化跟踪 l 国内关键性货币市场指标变化跟踪 ü 价指标一览：季末资金面季节性收紧，6月银行间回购利率均值多数上行 ü 量指标一览：公开市场大幅净投放，财政存款减少，超额存款准备金率较上月降低 l 资金瞭望 ü 五渠道预判：7月财政支出力度加大，居民存款季节性增加 ü 主要结论：降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 qRoNmMmNuMsRrRoNpMrOqR7NcM9PsQnNnPmPiNnNsNkPrQzQbRpOoQvPtRnNvPoOqO 目录 l 海外关键性货币市场指标变化跟踪 l 国内关键性货币市场指标变化跟踪 ü 价指标一览：季末资金面季节性收紧，6月银行间回购利率均值多数上行 ü 量指标一览：公开市场大幅净投放，财政存款减少，超额存款准备金率较上月降低 l 资金瞭望 ü 五渠道预判：7月财政支出力度加大，居民存款季节性增加 ü 主要结论：降息后经济修复边际改善，7月市场利率预计季节性下行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 价格指标——海外关键性货币市场指标 Ø 市场加息预期较为一致，短期美债保持稳定 ü 美联储6月会议向市场释放 “进一步放缓加息节奏”的信号；由于6月美联储暂停加息，市场对7月加息25bp的预 期较为一致； ü 市场加息预期一致带动短期美债在5.4-5.5%区间内窄幅震荡； ü 6月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行； 图1：美国关键货币市场指标 表1：欧美日基准利率 （单位：%） 地区 基准利率 执行日期