20230731-东莞证券-德尔玛-301332-深度报告：立足于电商优势，自主授权品牌齐发展.pdfVIP

家用电器行业 深 增持 （首次） 立足于电商优势，自主授权品牌齐发展 度 德尔玛 （301332）深度报告 研 究 2023 年7 月31 日 投资要点： ◼ 德尔玛系创新家电品牌企业。公司旗下拥有德尔玛、飞利浦、薇新、华 分析师：谭欣欣 帝等自主品牌及授权品牌，产品覆盖家居环境、水健康、个护健康和生 SAC 执业证书编号： 活卫浴领域。公司以需求为导向，以创新为根基，通过多品牌、多品类、 S0340523030001 全球化的发展战略，打造符合新消费需求的创新家电产品。公司积累了 电话：0769 邮箱： 多项核心技术，在主营的多个小家电品类中，公司地位位居市场前列。 tanxinxin@ ◼ 德尔玛的营收利润整体保持快速增长。2018-2022年，公司的营业总收 入从9.67亿元增长至33.07亿元，期间CAGR为36.00%；同期，公司的归 母净利润从0.40亿元增加至1.91亿元，期间CAGR为47.34%。得益于公司 品牌和产品矩阵的不断完善，产品开发的连续创新，产品研发的持续深 主要数据 2023 年7 月28 日 入，叠加互联网销售模式的加持，公司营收保持良好增长。 收盘价(元) 15.74 公 总市值（亿元） 72.65 ◼ 德尔玛把握电商新业态，抖音收入高增。通过近十年的发展，公司沉淀 司 总股本(亿股) 4.62 了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台，近年线上收 研 流通股本(亿股) 0.85 入占比稳定在50%以上。近年，公司的电商基因与内容电商的飞跃发展 究 ROE （TTM） 13.17% 发生碰撞，抖音业务快速增长，2020-2022年抖音收入CAGR高达395.56%。 上市以来最高价(元) 15.74 ◼ 飞利浦品牌收入快速增长，净水器市场份额领先。公司与皇家飞利浦深 上市以来最低价(元) 13.51 入合作超过4年，目前已获得包括净水器、热水器、智能卫浴、移动按 摩、健身器材等产品在内的飞利浦品牌独家授权。2020-2022年，飞利 股价走势 浦品牌收入CAGR为52.36%，2022年营收占比达48.93%。从品类来看，2019 年，飞利浦净水器在国内线上线下市占率分别为13%和17%，均排名第二。 ◼ 德尔玛品牌聚焦性价比，洗地机前景良好。近年来，受到宏观经济环境、 新冠疫情等因素影响，公司自有品牌德尔玛的收入增速放缓。德尔玛品 牌主打极致性价比，无线吸尘器、洗地机等产品较受欢迎。目前，洗地 机行业维持高景气，2023年H1国内洗地机销额同比增长31%，其中低价 格带产品占比快速增长。随着经济复苏和行业发展，主打性价比