20230730-川财证券-煤炭行业深度报告：进口大幅增加，需求有抬升预期.pdfVIP

川财证券研究报告 进口大幅增加，需求有抬升预期 —煤炭行业深度报告 所属部门：行业公司部 报告类别：行业研究报告 报告时间：2023 年7 月30 日 分析师：孙灿 执业证书：S1100517100001 联系方式：suncan@ 北京：东城区建国门内大街28 号民生金融中心A 座6 层，100005 深圳：福田区福华一路6 号免税商务大厦32 层，518000 上海：陆家嘴环路1000 号恒生大厦11 楼，200120 成都：高新区交子大道177 号中海国际中心B 座17 楼，610041  核心观点 动力煤市场：原煤产量方面，2022年以及2023年整体增速相对平稳，2023年同期相较 于2022年增速有所回落。与需求增量进行对比发现，用电量增速增长缓慢；产地口径 端，铁路发运量增速高于原煤产量增速。整体上有效供给有限。 由于长期的零关税政策，外加今年国际形势，创造煤炭需求的国家中，中国对于煤炭 进口量需求较大。当前的高进口态势使得库存积累，海外供给的增量如果持续增加， 短期内供过于求的态势仍将延续。2023年，美国联邦利率将维持高位，海外煤炭低价 倾销的态势不会有较大改变。进口大增是压制动力煤价格的主要原因。 化工、建材方向的动力煤的消费量今年仍有小幅增长，超过了供给增量增速。后续在 政策端的助力下，有望支撑价格上行。 焦煤市场：供给瓶颈的打破同样在于进口端。2023年开始，焦煤的生产端数据保持稳 定，国内焦煤月度供应量相对稳定，但在进口方面，蒙古焦煤进口量大幅增加，相较 于去年同期，前四月进口增量增加近1200万吨。蒙煤替代主焦煤，其他煤品种有细分 机会。 钢铁行业平控稳定推进。2021年起钢铁行业开启平控，行业无论主动或被动在过去两 年均完成了平控的目标，与焦煤而言，钢铁是其下游，因此平控可能使得焦煤需求预 计回落。结合相关数据，焦炭产量增速高于生铁产量增速，因此焦煤需求也将有所提 升。。  投资建议 动力煤方面，建议关注受益于中特估概念，估值及分红依然较具吸引力的龙头公司： 中国神华、中煤能源； 焦煤方面，由于主焦煤此轮受到进口蒙煤的冲击效应最为强烈，二是下游需求通过分 析，在逐渐恢复中，钢材建材等需求催化细分焦煤品种涨价，结合地域优势，可以重 点关注盘江股份、冀中能源、开滦股份。  风险提示 需求不振、煤价大幅下跌等。 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/27 川财证券研究报告 正文目录 一、 投资观点 6 二、 行业基本面分析 7 2.1 价格回顾：进口大幅反弹，价格下跌明显 7 2.1.1 动力煤：整体波动下行，六月后迎来小幅反弹 7 动力煤港口价:北方港跌幅超过400 元/吨 7 动力煤坑口价：受进口影响，内蒙坑口价提前下跌 8 2.1.2 焦煤：三月后，焦煤价格普遍下跌 9 主焦煤：跌幅最为明显 9 其余品种焦煤：跌幅略弱于主焦煤 9 2.2 供给端：保供政策持续发力，进口端贡献核心增量 10 政策：保供稳价共同发力，煤炭储备能力持续加强 10 2.2.2 库存：上半年类库效应明显，六月后库存消耗速度加快 10 2.2.3 进口：海外低价倾销，煤炭进口大幅增加 12 进口增量：集中在蒙古、印尼 12 内外价差：海外煤价的下跌幅度高于国内，国内煤价回落 13 2.3 需求端：表观消费量增速放缓，六月后需求有抬升预期 13 2.3.1 动力煤 13 煤炭发电需求增速放缓，六月用电量增加 13 钢铁建材需求有提振预期，政策利好黑色系提价 14 2.3.2 焦煤及煤化工：下游需求提振将是较快受益品种 15 三、 市场展望 16 3.1 动力煤市场展望：需求若