加大关注白酒板块，建议加配优选标的.pptxVIP

CONTENTS目录01行业层面：底部信号已现，加大关注白酒板块02个股层面：加大配置基本面较强并被低估的标的03风险提示：！消费复苏不及预期、行业竞争加剧等 古值面：板块估值极具性价比图表白酒与海外奢侈品或国际烈酒对比，估值已折价明显10080贵州茅台 古井贡酒五粮液今世缘泸州老窖帝亚吉欧604020百酒板块估值已极具性价比：百酒板块估值已经在相对低位盘 整较长时间，上周后半段受汇率下跌影响又再次下探，今年普遍已在20倍左右，下半年估值切换后均在20倍以下。部分标的估值已靠近去年10月未极致压力环境下的底部估值； 重点酒企标的出现PEG接近甚至小于1的情况白酒与海外奢侈品或国际烈酒对比，估值已折价明显。2021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/04图表，自酒核心标的当前PE水平已接近22年10月底部估值水平高端酒1.8中低档36图表各酒企PEG指标均表现回落，汾酒/今世缘PEG小于13523年PE（左轴）PEG（右轴）←23年净利润增速预测（右轴）301.6基地型次高端33301.44035302927扩张型次高端3222111 302725241.225222 212015105201837.9%0.61018.0%15.6%26.4%30.1%20.0%24.1%22.9%15.6%0.457.3%0.20.023年PE■22年10月最低股价对应PE资料来源：Wind，华创证券整理。注：当前股价对应23年盈利预测，22年10月最低股价对应当时对22年盈利预测。其中酒鬼酒、迎驾贡、老白干、金微酒采用Wind一致预测其余标的采用华创食饮组预测。PEG计算值选用22-25年归母净利润复合增长率 业绩面：大多酒企回款优秀，全年业绩确定性足价值底线来自于业绩置信度，历史经验看与估值相匹配的业绩不再下修即是底部。回顾18年未和22年未，彼时定价的核心还是去论证最后的业绩预期的确信程度，细去测算每一家酒企的业绩能否不再下调，以此来评估价值配置点。今年大多数酒企业绩置信度较高。今年经营环境已明显改善，头部酒企自标坚定，回款进度均较超预期，渠道端有库存但韧性仍足。从价格带看，高端酒企和区域次高端业绩预测置信度较高，扩张型次高端仍需观察。预计明后年盈利下修已price-in，而头部酒企一一四五自标不变、经营稳健，支撑价值底线 图表各酒企营收目标及6月底回款进度对比营收目标及完成情况对比6月底回款进度对比酒企2022202350%+55%60%+70%50%+60%目标 实现 目标202010.0%10.3%双位数增长14.4%实现 具标201914.0%15.1%25.0%25.2%15-25%21.2%≥20%5.3%20.0%202110.5%11.2%双位数增长15.5%≥15%24.0%30.0%202215%16.5%双位数增长11.7%≥15%21.7%25%实现25.8%17.6%42.8%31.3%12.0%0.0%10.0%≥15%2023E15%23Q1增速18.7%双位数增长23Q1增速13.0%215%23Q1增速20.6%20%23Q1增速20.4%15%-4.3%-8.8%20.1%18.8%23Q1增速15.5%17.7%11.4%16.6%15.3%20.3%19.9%-1.2%28.9%26.0%23Q1增速24.8%30.0%10.0%15.3%17%-25%26.80%麻观目标寄现 百标实现30.3%5.1%25.1%23.1%23Q1增速27.3%20.0%20.0%43.0%15%上增子25.5%-15.1%54.0%0.9%23Q1增速-39.7%77.5%30%15-20%实现 19.8% 2.0% 83.0%21.9%23Q1增速7.3%55-60%65%60%-65%65%70%70%55%70%40%-50%30-40%50%50%60-70%40%贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒洋河股份 古井贡酒 今世缘水井坊舍得酒业 酒鬼酒37%-64%35%-40%15%87.0%18.6%23Q1增速-42.8%20.8%工标 实现27.4%资料来源：渠道调研，华创证券整理注：营收增速标红数据表示当年实际增速超目标完成，舍得、酒鬼酒23年增速目标为渠道调研所得 资金面：筹码结构干净，信号相对积极资金层面看，板块机构持仓自4月下降明显。据华创金工组测算数据显示，资金由消费板块流出至其他板块，但是，以当前白酒估值匹配持续成长的确定性，吸引力已在放大，汇率有企稳预期，信号相对积极。根据华创宏观模型预测，当前已捕捉到了逆周期因子的影子变量有所显著的迹象，月央行已经开始关注汇率，或有实际手段引导汇率的稳定。板块资金筹码已较干净。图表