交通运输行业交运看经济，等待复苏.pptxVIP

摘要市场关注经济复苏近期市场关注库存周期回升，如果经济复苏，股票投资风格可能从价值股和主题股，转向周 期股和成长股，交运行业的推荐策略也将随之改变。我们在2023年6月24日报告《经济复苏阶段，交运看好什么》中，提示经济复苏阶段，看好 盈利和股价弹性大的航运、航空、原材料供应链等板块。交运可以观察经济交通运输行业服务于实体经济各个领域，如干散货海运服务于基建和投资，集运服务于出口， 航空服务于商务活动和旅游，快递服务于消费，是观察经济动态的良好窗口，有大量高频指 标可供跟踪。看交运指标，复苏仍需等待7月中上旬，交通各项运量、运价指标都还在周期底部，尚未出现明显复苏迹象。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 摘要出口：集装箱吞吐量直接反映出口数量，7月中上旬低增长；集运运价间接反映出口数量，7月中上旬在低位波动，两者都显示出口仍然较弱。生产：公路货车通行量和货运量反映工业生产和GDP，7月中上旬高速公路货车通行量低增长，公路整车货运流量、物流园吞吐量都在偏低水平，说明经济增长偏弱。消费：快递单量和社零强相关，7月中上旬低增长，说明商品消费偏弱；航空和地铁出行与商务活动和旅游相关，7月中上旬继续恢复，说明服务消费向好。投资：干散货航运与固定资产投资相关，7月中上旬BDI和内贸干散货运价低位波动，说明对铁矿石、煤炭等需求偏弱，固定资产投资或将继续低增长。风险提示：全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，国内消费继续偏弱请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 1 库存周期：处于历史相对低位2022年来，中国和美国的库存周期下行已超过一年，都处于历史相对低位。按库存周期3年半左右的历史平均规律来看，目前中美共振去库存可能已过半。? 中国和美国的库存周期都处于历史相对低位? 中国库存周期与名义GDP周期比较吻合-100102030402002-032003-102005-052006-122008-072010-022011-092013-042014-112016-062018-012019-082021-032022-10累计同比：%库存GDP-20%-10%0%10%20%30%2000-022001-092003-042004-112006-062008-012009-082011-032012-102014-052015-122017-072019-022020-092022-04库存同比 中国 美国资料来源：Wind，天风证券研究所4 1 库存周期：处于历史相对低位PPI是库存周期的领先指标，中国和美国的PPI已经处于历史相对底部，库存周期也有望随之见底。如果PPI止跌回升，那么很可能是库存周期上行的信号。? 中国库存的领先指标PPI处于历史相对底部? 美国库存的领先指标PPI处于历史相对底部012002-092004-052006-012007-092009-052011-012012-092014-052016-012017-092019-052021-012022-09同比增速：%库存 PPI-1001020302001-012002-092004-052006-012007-092009-052011-012012-092014-052016-012017-092019-052021-012022-09同比增速：%库存 PPI资料来源：Wind，天风证券研究所5 2 出口：港口集装箱吞吐量是同步高频指标港口集装箱吞吐量与出口金额是同步指标，历史波动趋势比较吻合。优点：有周度数据。缺点：反映出口数量，不反映出口价格。? 港口集装箱吞吐量与出口金额的增速波动基本吻合? 港口集装箱吞吐量周度数据，2023年7月中上旬比较平稳-40-2002040602002-012003-072005-012006-072008-012009-072011-012012-072014-012015-072017-012018-072020-012021-072023-01同比增速：% 出口金额 集装箱吞吐量12%10%8%6%4%2%0%6005505004504003503002022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07同比增速集装箱吞吐量：万TEU集装箱 增速资料来源：Wind，交通运输部公众号，天风证券研究所6 2 出口：集运运价是同步高频指标集运运价与出口金额是同步指标，历史波动趋势比较吻合。优点：有周度数据。缺点：部分反映运输需求，还受运力供给影响。? 集运运价和出口增速波动比较吻合? 疫情前，集运运价和出口增速波动比较吻合50出口增速SCFI 5000304000103000-102000-301000-500 2010-012