康波周期复盘：康波周期与中国式现代化.pptxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载2康波周期与中国式现代化证 券 研 究 报 告┃ 摘要未来十年是康波从萧条转向回升的关键期：科技革命。康波周期长达50-60年，当前全球处在1991年以来这一轮康波的萧条阶段，历史上康 波周期主要受技术革命影响，如1948-1991年的汽车计算机、1991年以来的信息技术等，从康波萧条走向回升，需要新技术带来生产力革命。康波周期中的大国博弈。每轮康波周期都伴随着一些国家的崛起和衰落，第一、二次康波周期以英国为主导国，分别处于纺织蒸汽革命和钢铁、铁路时代；第三次康波主导国从欧洲转向美国，处于电气重化工时代；第四、五次康波以美国为主导国，处于汽车、信息技术时代。2035年或将迎来下一轮康波周期繁荣阶段，时间上对应中国实现社会主义现代化强国战略两步走的第一步，即基本实现社会主义现代化。而 到2050年，康波周期有望触及下一轮繁荣顶部，对应两步走战略第二步，即建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。康波中的增长和通胀：康波繁荣阶段，往往对应高速增长与低通胀，新的技术提高了效率，高增长并没有引发资源约束。衰退阶段通常会出 现标志性的经济危机，如第四轮中的布雷顿森林货币体系崩溃，第五轮中的次贷危机。当新技术对生产率的提升边际递减时，资本主义发达 体系增加资本投资，导致资源约束启动，价格上升叠加资本收益率下降引发经济冲击。衰退前半期往往对应高增引发的高通胀，后半期进入 滞胀，经济停滞，通胀严重。并且在转向萧条阶段后出现滞胀与通缩的交替。在进入美元本位制后，货币对康波形态的扰动明显增加，如第 四轮康波萧条阶段并未出现明显通缩，08年次贷危机后并未出现严重通胀，都与货币、政治因素有关。回升阶段通常经济开始复苏，价格逐 渐企稳。同时出现新兴经济体的崛起，如19世纪末的德国和美国、1980-1990年代的亚洲四小龙等。第一轮康波：英国，第一次工业革命的蒸汽机、纺织，萧条走向回升靠铁路和炼钢技术；第二轮康波：英国，萧条走向回升靠电力和重化工， 美国、德国凭借第二次工业革命崛起；第三轮康波：美国、德国，萧条走向回升靠汽车的发展，苏联、日本崛起；第四轮康波：美国，萧条 走向回升靠信息技术的发展，亚洲四小龙崛起；第五轮康波：萧条走向回升可能的机会在能源革命和人工智能。 证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载康波周期长达50-60年，当前全球处在1991年以来这一轮康波周期的萧条阶段，历史上康波周期主要受技术革命和产 业变迁影响，如1948-1991年的汽车计算机、1991年以来的信息技术等，从康波萧条走向回升，需要新技术进步带来生产力革命。当前从康波萧条走向回升可能的重大技术变革来自：1、能源革命；2、人工智能。1、未来十年是康波从萧条转向回升的关键期：科技革命3 数据来源：雅各布﹒范杜因《创新随时间的波动》，周金涛《涛动周期论》，华创证券整理Ps：第五轮和第六轮康波周期的时间节点是依据最近两轮康波周期的持续时间预测，可能的技术突破是依据当前新兴产业发展趋势做的预测宏观背景第一次工业革命下的繁荣铁路拉动英国工业繁荣第二次工业革命下的繁荣二战后的全球化趋势信息化时代下的繁荣预测时间- 1815-1825（10年）1866-1873（7年）1920-1929（9年）1966-1973（7年）2005-2015（10年）2050-2060（10年）宏观背景拿破仑战争后的经济危机英国重工业减产，银行倒闭第一次世界大战后的衰退布雷顿森林货币体系崩溃次贷危机预测时间- 1825-1836（11年）1873-1883（10年）1929-1937（8年）1973-1982（9年）2015-2025（10年,预测）2060-2070（10年）宏观背景英国产能过剩危机维也纳危机下的萧条大萧条两次石油危机下的萧条新冠疫情预测时间- 1838-1845（9年）1883-1892（9年）1937-1948（11年）1982-1991（9年）2025-2035（10年）2070-2080（10年）宏观背景贸易保护与重工业的崛起第二次工业革命下美国、德国崛起二战后日本、苏联的崛起亚洲四小龙崛起预测预测世界康波长周期的划分（转引自 周金涛《涛动周期论》）第一轮康波前第一轮康波-63年第二轮康波-47年第三轮康波-56年第四轮康波-43年第五轮康波-44年第六轮康波的猜想的技术突破（1782-1845）（1845-1892）（1892-1948）（1948-1991）（1991-预测2035）（2035-2080，预测）主导国-英国英国德国、美国美国美国？主导产业-纺织、蒸汽机钢铁、铁路电气、化工汽车、航天、计算机