M1与股市的关系.pdfVIP

2009 年，A 股市场的大涨，“适度宽松”的货币政策功不可没。虽然2009 年中国的货币政策 被定调为“适度宽松”，银行业却是按“过度宽松”的货币政策来执行的。具体表现为：M1 同 比增速创了1995 年末以来的最高水平（图1）；贷款同比增速自1992 年6 月以来，仅低于 1996 年的水平（图2 ）。 无论是国家领导人，还是有关部门，均一再强调2010 年中国将继续执行适度宽松的货币 政策。然而，如果说A 股市场在2009 年的大幅上涨得益于适度宽松的货币政策的话，2010 年则将因适度宽松的货币政策，在一定程度上面临较大的下跌风险。 一、M1 同比增速向下的拐点将对A 股构成较大压力 （一）中国股市M1 同比增速与A 股涨跌密切相关 在中国股市的历史上，M1 同比增速与上证指数的涨跌有较强的相关性（图3 ）。自1995 年末以来， M1 有5 次单月同比增幅降到了10%左右，分别是1996 年1 月的11.4%、1998 年6 月的8.7%、02 年1 月的9.5% 、05 年3 月的9.9%和 09 年1 月的6.68% （如多个月低于 10%，选最低的一次）。巧合的是，当时无一例外股市出现了大涨行情 。其 中有三次是牛市 的开始，一次是02 年1 月大熊市中的一次反弹，幅度为26%，另一次就是自1664 点以来 的上涨行情 。同时，5 个时点的间隔也较有规律，跨度分别是29 个月、43 个月、38 个月和 46 个月。 M1 自1995 年末以来，有4 次同比增速超过20%，同时股市都出现了向下的拐点。这四 次分别是1997 年1 月的22.2%、2000 年6 月的23.7%、2003 年6 月的20.24%和2007 年8 月的22.8%，除了第三次，拐点分别在4 个月之后、12 个月之后和2 个月之后出现。第二 次拐点虽然在1 年之后才出现，但在这一年中累计涨幅仅16%左右，属鸡肋行情。而第三 次，在2003 年6 月之后的2004 年3 月，M1 同比增幅出现了一个次高点20.1%，拐点出现 在4 月。如将这次的次高点作为拐点的信号，四个时间点的间隔分别是41 个月、45 个月和 41 个月，也非常有规律。 去年下半年，华尔街日报中文网发表了傅峙峰的《简单惊人的“M1定买卖”投资法》一文， 同样总结出了这个规律。按该文计算，如当M1 增速接近于10%时全仓买入，超过20%时 清仓，从1996 至2009 年7 月的这段时间内，将取得远超任何指数的收益（表1）。以上证 指数为操作标的累计收益率为22.06 倍，以深成指数为操作标的累计收益为72.85 倍 。 表1 M1定买卖法投资 时间 上证指数 深成指数 M1增速 （%） 操作 收益率 （%）（上 证/深成） 96年1月 537 958 11.4 买 79.5/283 97年1月 964 3676 22.2 卖 99年1月 1134 2920 9.6 买 69.93/65.41 00年6月 1928 4830 23.7 卖 02年1月 1491 2982 9.5 买 1.27/4 03年3月 1510 3101 20.12 卖 05年3月 1181 3170 9.9 买 279/379 07年7月 4471 15199 20.9 卖 08年10月