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机械电子行业光学低通滤波器市场分析 公司的创新产品 水晶光源主要生产光学电子元件。主要产品有低光刻偶氮净化装置（olpf）和红外同步过滤装置（ircf），用于相机和手机摄像头。公司的新产品包括单反相机用OLPF，晶圆级IRCF、聚光型太阳能反射镜镀膜，微型投影模块等。公司产品目前仍以光学低通滤波器和红外截止滤光片为主，两类产品占公司总收入80%以上。 公司是国内光学低通滤波器和红外截止滤光片的龙头企业，市场占有率居国内第一。公司光学低通滤波器全球市场占有率位居第四，受益于经济危机带来的行业洗牌，公司目前已经跃升为全球最大的红外截止滤光片供应商。公司的客户遍布大立、关东辰美等光学模组厂商以及索尼、佳能、三星、奥林巴斯等世界知名的消费电子生产企业，公司产品的直接出口比例在70%以上。 核心观点 1、 低光学试剂 公司的传统产品为光学低通滤波器（OLPF）和红外截止滤光片（IRCF），分别为高端和低端光学模组配套，下游主要为数码相机、拍照手机等消费电子产品。由于消费电子行业相对成熟，公司的收入增长主要来自市场份额的提高，而消费电子行业下游市场集中度相对不高，很多大客户公司都是新近才通过产品认证，因此未来新增客户的订单增加将推动公司市场份额稳步提升。 2、 索的订单逐渐起稳，索 单反相机用OLPF是公司的IPO募投项目，08年受经济危机影响，仅为索尼少量供货，09年随着消费需求的逐渐起稳，索尼的订单逐渐增加；单反相机的市场集中度较高，佳能和尼康占据80%的市场份额，而公司目前已经通过了佳能和尼康的部分型号认证，同时也已经送奥林巴斯进行产品认证，预计2010年几大单反相机生产商的订单都可能出现较大增长，我们的测算显示单反相机用OLPF在10年可能给公司带来近3000万元的收入。 3、 前置镜头sab摄像机市场 晶圆级镜头模组生产工艺的唯一配套商。公司通过配套手机镜头模组厂商的晶圆级加工技术，使模组厂商的成本降低了近40%，因而在3G手机的前置摄像头（Sub Camera）市场中占据了绝对的优势。随着3G网络的铺开以及移动带宽的提升，带有前置摄像头、可以进行视频通话的3G手机出货量逐年增加，而目前全球仅公司一家使用此项工艺生产IRCF，因此我们预计公司10年有望替代大量的Sub Camera，我们的模型测算显示10年公司有望实现近6000万元的收入。 4、 微投领域，微投领域大有可为 目前内置或外接微型投影模块的消费数码产品逐渐增加，但手机仍是可预见的最大的海量市场。公司通过与Himax、闻泰的合作，在微投领域设立了完善的、初期定位庞大山寨机市场的产业链布局。Himax主导的LCo S技术是目前成像质量较好、成本相对较低的技术标准，我们认为成本的优势加上手机厂商逐步推行投影手机产品的战略将使的市场逐渐认可此类产品，我们乐观预期手机微型投影模块市场在10年逐步打开，公司目前的技术实力有望在竞争中占得先机，从而取得较高的市场份额。 5、 产品方面，部分厂商进行产品验证 公司目前已经研制出两款微型投影仪，都是基于立景光电独有的LCo S-CF技术，亮度上公司的两款产品可以达到约5lm/w，目标亮度是7-1 0lm/w，且目前已经送部分厂商进行产品验证。从公司目前的研发计划来看，公司的定位不仅为手机，未来还将拓展到MP3、MP4、数码相机、笔记本等多种可装微型投影仪的数码产品中，由于公司目前的光学产品都是面向索尼等消费电子厂商，下游大厂丰富的产品线和多样的需求都是公司的宝贵资源。不过考虑到手机市场容量是最大的，且集成在手机中的功能可以更快地为大众所接受，从而在短期内推动公司业绩实现快速的增长，我们认为未来MP3、MP4、数码相机、笔记本等产品的微投模块可能短期内占比不会太高，但长期来看也能给公司带来新的业绩推动力。 长期投资评级 我们预测公司09-11年EPS为0.62、1.04和1.34元，对应09-11年动态市盈率为50、30、23倍，公司仍有一定的估值优势，考虑到公司不同层次产品的稳步拓展，我们给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。