第五章资金成本与资本结构.pptVIP

第五章 资金成本与资本结构 ;回顾企业获取资金的渠道 ;第一节 资金成本概述 ;资金筹集费用;资金使用费用;(二)资金成本的种类 1．个别资金成本 指单个筹资方式的资金成本，包括债券成本，银行借款成本，普通股成本等，一般用于比较和评价各种筹资方式。 2．综合资金成本 指分别以各种资金成本占全部成本的比重为权数计算的资金成本，用于资本结构 决策。;(四)资金成本的意义 1. 资金成本在企业筹资决策中的作用 (1) 是企业选用筹资方式的参考标准； (2) 是确定企业最佳资本结构的主要参数。;银行借款成本;2．长期债券的资金成本长期债券资金成本率={债券面值总额×票面利率× (1-所得税税率)/[债券总额×1-筹资费用率)]} ×100%;3. 优先股成本 指公司发行优先股支付的筹资费用，如注册费、代销费、又要定期支付股利的费用。它与负债不同的是股利要在税后支付，不会减少应上缴的所得税，且没有固定到期日。;优先股资金成本率=优先股每年股利额÷[优先股发行总额×（1-筹资费用率）] ×100%;4. 普通股资金成本 普通股的资金成本是在一定风险条件下所付出的代价，也可以看作股东所要求的最低投资报酬率。正常情况下，这种最低报酬率应该表示为逐年增长率。;普通股资金成本率=普通股预期最近一年股利额÷[普通股发行总额×（1-筹资费用率）]+普通股股利年增长额;5. 留存收益资金成本 留存收益是公司内部的一种资金来源，这部分资金相当于普通股股本对公司所进行的追加投资，如同最初投入资本一样，股东也要求给予相同比率的报酬。留存收益不需要支付筹资费用，除此之外，其资金成本率的计算与普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。;三、综合资金成本 综合资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。 综合资金成本是由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素所决定的，其计算公式为： 式中：KW——综合资金成本； KI——第I种个别资本成本； WI——第I种个别资本占全部资本的比重。 ;例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元???各种资金的成本率分别为：6%,12%,15.5%,15%,试计算该企业综合资金成本率 综合资金成本率＝30％×6％＋10％×12％＋40％×15.5％＋20％×15％ ＝12.2％ ;第二节 杠杆效应 ;二、成本习性及相关概念 (一)成本习性 1. 固定成本 固定成本是指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。例如，直线法计提的折旧费、保险费和办公费等。 2. 变动成本 变动成本是指其成本总额随着业务量增减变动成正比例增减变动的成本。例如，直接材料和直接人工等都属于变动成本。;3. 混合成本 混合成本是指随业务量变动而变动，但不成同比例变动的成本，可分解成变动成本和固定成本。 总成本模型可以按下式表示为： Y=a+bX 式中：Y——总成本； a——固定成本； b——单位变动成本； X——产销量。;(二)边际贡献 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，其计算公式为： 边际贡献=销售收入-变动成本 M=pX-bX=(p-b)X 式中：M——边际贡献； p——销售单价； b——单位变动成本； X——产销量。;(三)息税前利润 息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润EBIT=pX-bX-a=(p-b)X-a=M-a 式中：EBIT——息税前利润； M——边际贡献； p——销售单价； X——产销量； b——单位变动成本； a——固定成本。;三、经营杠杆 经营杠杆是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，在其他条件不变的情况下，企业产销量的增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位成本，降低单位利润，使息税前利润下降，而且会大于产销量下降率。如果不存在固定成本，所有成本都是变动的，那么边际贡献就是息税前利润。 这种由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应称为经营杠杆。;(一)经营杠杆效益 经营杠杆效益是指由于固定成本习性特点的影响，使旅游企业只需较小幅度扩大产销量就可获得息税前利润较大幅度增加的效益。 对经营杠杆效益进行计量，常常用经营杠杆系数。所谓经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于产销量变动率的倍数，即： ;(二)经营杠杆利益和经营杠杆风险;根据例