第五章资产管理、财富管理和研究.ppt

第5章 资产管理、财富管理和研究;一、资产管理; (1）另类资产。 管理费大约为管理资产额的1%-2%，此外会基于管理人的业绩收取额外费用。有些另类资产管理人的业绩费用可以达到基金年收益的10%～20%。这就是说，如果有高收益要求的投资者将1 000万美元的资产委托给另类资产管理人，一年后该资产增值到1150万美元（年收益在15%），管理人收取的管理费包括20万美元(1000 x2%=20)的基本管理费和30万美元((1150 -1000) x20% =30)的业绩费用，总费用达到50万美元，是原总资产规模的5%。尽管基金管理人的管理费很高，但是投资者的费后净收益率仍能达到10%。因此，如果一个投资项目的净收益高于其他投资选择，高管理费还是合理的。当然，投资决策的制定还要考虑投资者的风险承受能力和风险分散需求。 ;（2）权益和可转换证券 与另类资产相比，管理费用稍低一些，根据权益和可转换证券投资类型的不同（分为美国国内投资、国外投资、大盘投资、小盘投资等），管理费一般是管理资产额的0. 75%~1.75 010。对于该类型的投资，尽管基金管理人通常不收取额外费用，但是根据基金类型和管理人的不同有时也会有一些业绩费用。 （3）债券和大宗商品 这类投资的管理费用比权益和可转换证券更低一些，依据基金类型的不同（美国高评级债务、美国低评级债务、困境债务和国际投资等），管理费一般为管理资产额得0. 5%～1.5%。债券和大宗商品投资一般不收取业绩费用，但有时也会根据投资的风险和复杂程度收取。 ;（4）指数：指数投资的管理费率更低，一般只有管理资产额的0.1%～0.5%。 指数投资的管理费率更低，一般只有管理资产额的0.1%～0.5%。通常，资产管理产品由单独的管理账户，以及如共同基金和私募股权投资基金等混合工具提供。表1列出了一些大型投资银行的管理资产额。投资的资金一般被投资银行划归为以下几类资产管理账户：同定收益、权益、另类投资（主要包括对冲基金、私募股权投资和房地产投资）和货币市场。 ;; 衡量资产管理能力的关键指标是基金业绩。投资者通过业绩评估机构来了解基金业绩，例如，晨星和理柏通过???集行业数据，对一段时期内单个共同基金和其他同类基金的指数和业绩进行比较。对于对冲基金和私募股权投资等另类资产，由专业的行业研究机构来跟踪基金的业绩（如，《对冲基金研究》和《阿尔法杂志》都研究对冲基金，Preqin跟踪私募股权投资的业绩）。每年或每个季度，会根据业绩对基金进行排名。每次公布时，排名靠前的基金就会吸引更多的资金。; 对大部分资产类别而言，基金业绩是通过与基准指标对比来衡量的，这个基准指标可以是基金投资标的所惯用的指数，也可以是同类基金的平均收益。如共同基金关注相对收益，业绩要与指数或同行进行对比。对冲基金等另类资产投资不仅要关注相对收益，还要关注绝对收益。对冲基金通过衍生品和卖空不同类别资产，就是为了获得绝对（非负）收益（不仅仅是为了达到某基准指标）。对冲基金并不总是能获得绝对收益，比如2008年对冲基金行业平均收益率是-19%。 业绩衡量并非关注收益，而是关注风险调整后收益。现代投资组合理论建立了投资组合风险和收益之间的定性关系。1964年夏普提出的资本资产定价模型( CAPM)强调了风险溢价的概念，提出了夏普比率，即投资组合收益率超过无风险利率的部分与投资组合的总体风险的比较。随后也有很多关于风险调整后收益的研究，这些研究都促进了基金业绩衡量的实践。;（一）对冲基金投资 绝大多数大型投资银行的资产管理部都有大型的对冲基金，这些基金为了投资客户的利益而进行管理（尽管银行和内部员工也可以投资），并与交易部的自营投资业务（只管理银行自己的账户，不面向外部客户）分离。 ; 例如，负责高盛资产管理业务的高盛资产管理( GSAM)就有几个投资于不同资产类别、使用不同投资策略的对冲基金，投资于大宗商品、权益、固定收益和新兴市场。高盛旗下的环球阿尔法对冲基金在2006年顶峰时总资产达到120亿美元，但是到了2008年骤降到25亿美元（扣除了投资损失和资金赎回）。该基金的投资者包括高净值客户、机构投资者和高盛内部员工，这个量化策略基金年净收益率一度高达51%，但到了2006年亏损6%，2007年亏损37%，直到2008年才迎来反弹。高盛的另一只对冲基金——环球权益机会基金，也在2007年遇到了麻烦，需要30亿美元的现金注入（2/3来源于母公司）。这只基金的总规模最高达到70亿美元，但是在2008年年初就缩水到10亿美元。CSAM管理的另外几只对冲基金的业绩则要