20230807-华创证券-乖宝宠物-301498-新股定价报告：行业身位领先，蓄力一往无前.pdfVIP

公司研究 证券研究报 告 农林牧渔 2023 年08 月07 日 乖宝宠物（301498 ）新股定价报告 首次报告 上市合理目标价 行业身位领先，蓄力一往无前 39.9 元  坚定聚焦国内市场，本土宠企强势龙头。乖宝宠物于2006 年成立，起初以出 华创证券研究所 口代工业务为主，2013 年坚定转型国内市场，推出“麦富迪”这一家喻户晓 的知名宠粮品牌。当前，公司产品已做到宠物猫狗用主粮、零食与保健品全覆 证券分析师：雷轶 盖，品牌知名度与收入规模体量遥遥领先，为本土宠食企业中当之无愧的强势 龙头。 邮箱：leiyi@ 执业编号：S0360522060001  财务分析：2022 年公司实现营收33.98 亿元，归母净利润2.67 亿元，分别同 比增长31.93%、90.25%。海外工厂产能释放，境外 OEM/ODM 业务稳定， 证券分析师：肖琳 加上21 年收购WagginTrain 成为自有品牌，整体营收水平平稳增长。受益于 邮箱：xiaolin@ 价格和销量的双重提升，23Q1 公司实现营收9.05 亿元，归母净利润0.85 亿元， 执业编号：S0360523020003 营收和利润持续高增，预计23 年整体业绩保持高速增长趋势。 证券分析师：陈鹏  复盘美国，我国宠物行业仍处于高速发展期，百花齐放、乾坤未定。美国养 宠历史可追溯至百年前，行业经历高速发展、加速整合、全渠道布局后，据 电话：021 Statista，宠物行业于2022 年达 1368 亿美元，当前呈现出较低增速、高集中度、 邮箱：chenpeng1@ 强逆周期性的多重特点。相较而言，我国仍处于行业高增速、格局高度分散的 执业编号：S0360521080002 发展阶段，此处辨析三大问题，尝试讨论宠食行业分歧所在。 联系人：顾超 （1 ） 产能过剩与否：否。仅劣质产能过剩，高端产能掣肘于高端设备与资 邮箱：guchao@ 金实力，在业内实为稀缺资源。此外，宠食相关法律法规正在陆续出 台，对部分劣质产能或有加速出清影响。 发行数据 （2 ） 代工厂能否做好品牌：能。前有福贝、后有帅克，优质代工厂为品牌 背书效应显著，福贝旗下的比乐自身即为国产高端粮代表。已成功转 发行前总股本(万) 36004.00 本次发行股数(万) 4000.45 型品牌公司如乖宝、中宠、佩蒂等，