20230807-兴业证券-卫龙-9985.HK-辣味零食领军者，持续扩品类助增长.pdfVIP

海 外 研 证券研究报告 究 食品饮料行业 ＃investSuggestion ＃ ＃ ＃09985 .HK ＃dyCompany ＃ 卫龙 港股通（沪、深） investSug dyStock gestionCh ＃title ＃ 增持 （维持 ） code ＃ 辣味零食领军者，持续扩品类助增长 ange ＃ ＃createTime1 ＃ 2023 年8 月7 日 公 投资要点 ＃marketData ＃ 司 市场数据 ⚫ 卫龙在辣味零食赛道头部地位稳固，产品矩阵持续丰富。在二十余年的发展过程中， 深 日期 2023.08.04 公司穿越多次行业变革，逐步成长为头部地位稳固的辣味休闲食品企业，2021 年公 司在辣味休闲食品市占率达6.2% ，排名第一，零售额为第二大企业的3.9 倍，超过第 收盘价（港元） 7.95 度 2-5 名企业的市场份额之和。2022 年，公司调味面制品营收27.2 亿元，收入占比58.7% ， 总股本（亿股） 23.51 2019-2022 年间营收CAGR 为3.2%。蔬菜制品近年快速增长，2022 年营收 16.9 亿元， 研 收入占比36.6% ，2019-2022 年间营收CAGR 达36.6%。公司对大单品持续进行口感、 总市值（亿港元） 186.92 包装等方面的迭代，维持其产品活力及领先地位；同时不断丰富产品矩阵，积极推出 究 净资产（亿元） 55.24 新品类新产品，多方位多层次满足消费者需求。 报 总资产（亿元） 69.30 ⚫ “情怀+美味+放心” ，品牌资产丰富。1 ）作为代表性的国民零食，“卫龙辣条”是一代 人的青春记忆。2 ）公司以新营销手段与消费者互动，加深消费者情感联结，提升品 告 每股净资产（元） 2.35 牌活力。3 ）公司严选原料，与中粮、益海嘉里等供应商建立长期合作；2022 年3 月， 公司云南工厂成功签约，云南是公司产品众多原料的优质产地，也是国内魔芋种植面 来源：WIND ，兴业证券经济与金融研究院整理 积最大的地区，公司重视上游原料，严格把控生产工序，保障了产品优良的口感，提 升消费者复购率；同时公司注重研发，不断完善原料、配方、工艺，促进产品升级和 ＃relatedReport ＃ 推新的可持续性。4 ）公司参与制定辣条行业新标准，提出辣条“降油、降糖、降盐、 相关报告 控添加剂” 目标。强大品牌力是支撑提价后短期下降的销量逐步回升的坚实基础。