20230807-财通证券-财政政策的回顾与展望：财政有多大发力空间？.pdfVIP

宏观深度报告 / 2023.08.07 财政有多大发力空间？ ——财政政策的回顾与展望 证券研究报告 分析师 陈兴 核心观点 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ 财政政策在稳增长作用的发挥上被寄予厚望，但政治局会议也强调了，重点领 域风险要切实防范化解。那么，上半年财政对经济增长给予了怎样的支持？下 联系人 刘雅丽 liuyl01@ 半年预计会以什么样的方式来平衡稳增长和防风险两项工作？ ❖ 上半年财政进度是快是慢？一般公共预算超收少支，进度并不算快。收入 端，留抵退税形成低基数，上半年收入高增长，但收入筹集进度（54.9% ）略 相关报告 1. 《落实政策部署——实体经济图谱 低，而2017 年以来同期均值水平为55.3%。逐月看，收入增速呈现倒U 型， 2023 年第23 期【财通宏观陈兴团队】》 同步于上半年经济表现。从收入结构看，税收收入贡献提升，非税贡献下降。 2023-08-05 分税种看，增值税是税收收入同比增长的最大拉动，地产相关税收同比多数仍 2. 《加息或宣告结束——7 月非农数据 下跌。支出端，地方拖累下，支出增速不及目标值，支出进度（48.7%）不快。 解读》 2023-08-05 逐月看，支出增速呈现前高后低态势。支出投向看，上半年社保就业支出占比 3. 《惠誉下调美国信用评级有何影 创新高，基建相关支出占比创新低。经济增速斜率放缓，稳增长诉求下，6 月 响？》 2023-08-03 基建相关支出占比明显回升，财政端开始发力。政府性基金方面，土地成交偏 弱拖累政府性基金收入不及目标，且进度较慢；高基数下，支出增速虽不及目 标，不过进度尚可。狭义赤字使用慢，广义赤字使用快。在赤字补充方面，国 债净融资和地方新增一般债发行均偏慢。上半年专项债发行前快后慢，6 月投 向基建的占比明显提升。 ❖ 税费优惠：哪些阶段性政策得以延续？今年以来的税费优惠政策主要集中 在以下几个领域：一是支持小微企业和个体工商户发展。此领域税费优惠政策 的优化呈现“先紧后松”态势，体现逆周期性。政治局会议后多项优惠集中出 台，执行至2027 年底，其中贷款利息收入免征增值税政策是新增内容，其他 均是前序政策的延续或是放松执行。二是支持科技创新。主要是今年政策将研 发费用100%加计扣除扩围，并作为制度安排长期实施。三是促进汽车消费、 支持新能源汽车产业发展。政策在 6 月及早明确了新能源车购置税免税的后 续安排，即未来两年延续免税，未来的第三、四年购置税减半，以稳定预期、 增强信心。据财政部测算，未来四年年均减车购税1300 亿元。 ❖ 下半年财政政策：关注什么？下半年，财政政策的两大主题是稳增长和防