普门科技-投资价值分析报告：体外检测，治疗康复，光电医美，锦上添花.pdfVIP

A股研究报告|2023年8月8日 体外检测与治疗康复并驾齐驱，光电医美锦上添花 ——普门科技（688389.SH）投资价值分析报告 核心观点  行业黄金发展期，业绩实现高速增长 公司投资评级 随着人们生活水平和对健康要求的日益提升，医疗器械的需求逐步增加， 从而推动医疗器械行业的快速发展。根据艾媒数据中心统计，中国医疗器 推荐（首次） 械行业市场规模从2013年的2,120亿元增长至2021年的9,630亿元，CAGR 达20.83%，预计2025年将突破1.8万亿的市场规模。普门科技专注于医疗 器械的研发、制造、全球营销及服务，历经10余年的技术积累与发展，公 司产品和解决方案已经应用于全球90个国家和地区，覆盖全国18,000余 家医疗机构和装机医院，业绩实现高速增长。2016年至2022年，公司实现 营业收入从1.75亿元增长至9.83亿元，CAGR达33.39%；归母净利润从0.1 亿元增长至2.51亿元，CAGR率达71.51%。  免疫诊断成为未来体外诊断发展的主流方向 体外诊断被誉为 “医生的眼睛”，其临床应用贯穿疾病发生发展的全过程， 应用广泛，发展迅速。根据众诚智库《2022年中国体外诊断（IVD）行业报 告》统计，2015年至2020年期间，我国体外诊断市场规模从362亿元增长 至890亿元，复合增长率达到19.9%。其中，免疫诊断占据最大市场份额， 主要数据2023.8.7 成为未来体外诊断发展的主流方向，预计到2025年将增长至632.6亿元， 收盘价（元） 19.04 2021-2025年均复合增长率高达15.1%，超过了体外诊断行业的整体增速。  公司打破电化学发光检测的国外垄断市场，国产化率有望提升 一年中最低/最高（元）14.20/29.51 公司开发的包括仪器和配套试剂在内的新一代全自动免疫分析系统，成功 总市值（亿元） 81.04 打破了国际上电化学发光检测仪及其配套试剂的垄断，填补了国内市场的 不足。但进口发光厂商仍占据着国内超过七成的市场。未来，国产化率仍 ROE（TTM） 18.66% 有很大的增长空间。相较于国际巨头罗氏，公司的产品呈现出高度一致的 PE（TTM） 29.74 检测能力和更高的性价比，未来有望在市场上获得广泛的认可和接受。  光电医美市场潜力巨大，公司有望加速扩容 公司通过收购重庆京渝和为人光大公司步入医美领域，光电医美具有安全 股价相对走势 高效、无痛无创伤等优势，成为受欢迎的医美项目。公司针对公立医院皮 肤整形美容科室及民营医美市场分别组建了专业化的市场营销队伍，发展 了一批专业化的分销商，有望加速市场扩容。  公司盈利预测与估值 预计公司2023年至2025年营业收入分别为1,341.67、1,792.12、2,369.68 百万元，YOY分别为36.48%、33.57%、32.23%；EPS分别为0.97元/股、1.01 元/股、1.29元/股，YOY分别为33.60%、27.72%、27.89%，目标价为27 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。  投资风险提示 核心技术员工流失风险、新产品放量不及预期、行业竞争加剧风险等  核心业绩数据预测 项目 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 983.04 1,341.66 1,792.12 2,369.68 YOY 26.34% 36.48% 33.57% 32.23% 归母净利润（百万元） 251.5 336.00 429.14 548.84 YOY 32.12% 33.60% 27.72% 27.89% EPS（