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中国科技类股票价格的季节性分析 1 个案收益的季节性异象 它是股东大公司收入的横向截面，也称为股东大公司收入的季节性。它是指股东大公司或投资组合的收入与特定月份之间的关系的市场异常现象。也就是说,若在前几年的某个特定月份,投资组合A具有最高的月平均收益率(称为赢家组合,即Winner),而投资组合B具有最低的月平均收益率(称为输家组合,即Loser),则在一年后的同一个月份,赢家组合A的收益率仍将超越输家组合B的一种股票市场季节性异常现象。这种季节性异象首先由Heston和Sadka于2008年发表在《Journal of Financial Economics》的文章“Seasonality in the cross-section of stock returns”提出来。他们指出美国股票市场存在显著的在个股收益横截面上的季节性市场异象,而且利用此种季节性异象进行套利是可行的。由此如果某个市场存在个股收益的季节性异象,那么我们可以在一年中的某个特定月份,构造如下的投资组合:先将所有股票按照前几年在该月份的月平均收益率从低到高排序,然后等分为10组,收益率最低的一组为输家组合(Loser),收益率最高一组为赢家组合(Winner),然后卖空输家组合同时用所得资金买入赢家组合就形成了十分位Winner-Loser组合,这样形成的自融资组合(也称为零成本组合“zero-cost p