新疆城投分析报告：新疆各区域偿债能力，未来可期.pdfVIP

债 券 研 究 2023 年 08 月 11 日 新疆各区域偿债能力深度分析：坦 债 然经风雨，未来更可期 券 研 究 ——新疆城投全视角透析系列报告之一 主要内容： ⚫ 本文创新构建了申万地方政府偿债能力模型，以此为基础对新疆区域偿债能力开展全角度分析。以申 万城投债偿债能力分析框架为基础（城投偿债能力=区域城投偿债能力+地方政府偿债力度），本文 证 从地区经济、产业、财政、债务压力、可协调资金能力、地区发展潜力六方面出发，构建了地区整体 券 研 偿债能力模型，并以此基础对新疆区域偿债能力开展全角度分析。 究 报 ⚫ 新疆整体基本面：制造业高速增长，财政资源潜力有待开发。新疆位于我国西北地区，面积 166 万 告 平方公里，是陆地面积最大的省级行政区，下辖地级行政区 14 个，另直辖 12 个兵团县级市。截至 2022 年末，新疆人口超 2500 万，GDP 达 1.77 万亿元。新疆经济总量处全国中下游水平，受能源 价格波动影响，经济增速有所放缓。产业结构方面，2022 年一二三产比重为 14.1 ：41.0：44.9 ，受 益于“制造强区”政策，近年来 工业增加值高速增长，导致第三产业占比持续下降，近年正在 加快构建“八大支撑产业集群”。财政方面，新疆综合财力处于全国中下游水平，土地依赖度较低， 财政平衡依赖上级转移支付，战略区域等优势保障中央支持力度，土地市场开发前景广阔。可支配资 源方面，上市公司资源位居全国中游，金融资源相对有限，未来本地城农商行增量信贷支持能力不足。 居民消费方面，近年来疫情反复等因素拖累新疆社消增速，居民收入端相对稳健，但仍低于全国平均 水平。总体来看，新疆基本面有待进一步提升，但在人口及政策红利的加持下，新疆发展前景广阔。 ⚫ 新疆地方债务压力：债务规模适中，低成本的地方政府债占比高，处于全国中等水平。截至 2022 年 末，新疆地方广义债务规模为 1.37 万亿，位居全国 21 位，其中地方政府债 7852.66 亿、城投有息 债务 5856.12 亿，负债比率方面，新疆广义债务率为 566.92%、广义负债率为 77.27%，新疆举债 规模适中，债务总体压力处于全国中等水平，债务压力亦处于适宜区间。 ⚫ 依据区域偿债能力打分，全国 31 省级行政区中，新疆总体偿债能力处于中下游水平，有待进一步利 用资源禀赋与区位优势提升整体经济实力，优化产业结构，总体债务压力较低，区域发展前景广阔。 城投债估值处于较低水平，地市级平台城投债市场认可度较高。 ⚫ 新疆区域发展格局的特点： “一圈一带一群、四轴多片”新型城市规划推动新疆各区域一体化协同发 展，乌鲁木齐都市圈、北疆城市带和南疆城市群分别形成以乌鲁木齐、伊宁市、喀什市为区域中心的 城市发展格局。辖区内新疆生产建设兵团享有省级权限，独立于 系统，实行党政军企合一体制。