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行为金融理论文献综述 相对于现代金融理论，行为金融学的发展历史并不很长。从20世纪90年代，学术界开始形成了研究行为金融的热潮，大量的学者投身于行为金融方面的研究。 行为金融定义的讨论 行为金融作为一个新兴的研究领城，虽然己经有了20多年的发展历史，但至今还没有一个为学术界所公认的严格定义。Thaler(1993)认为行为金融就是“思路开放式金融研究”(open-mindedfinance)，只要是对现实世界关注，考虑经济系统中的人有可能不是完全理性的，就可以认为是研究行为金融。Lintner(1998)把行为金融学研究定义为“研先人类如何解释以及根据信息、做出决策”。Olsen(1998)声称“行为金融学并不是试图去定义理性’的行为或者把决策打上偏差或错误的标记；行为金融学是寻求理解并预测进行市场心理决策过程的系统含义”。Statman(1999)则认为金融学从来就未离开过心理学，一切行为均是基于心理考虑的结果，行为金融学与标准金融学的不同在于对心理、行为的观点有所不同。Sheinn(2000)认为，行为金融是将行为科学、心理学和认知科学上的成果运用到金融市场中产生的学科，其主要研究方法，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者的实际投资决策行为。Russell(2000)对行为金融是这样定义的：(1)行为金融理论是传统经济学、传统金融理论、心理学研究以及决策科学的综合体。(2)行为金融理论试图解释实证研究发现的与传统金融理论不一致的异常之处。(3)行为金融理论研究投资者在做出判断时是怎样出错的，或者说是研究投资者是如何在判断中发生系统性的错误的。 从上述行为金融学家定义的行为金融概念可以得出如下结论，行为金融研究考虑到了人的不完全理性的本性，其研究需要运用行为科学和心理学知识，其研究对象是金融领域的相关现象及其本质。 行为金融的发展历史 通常把行为金融的研究历史划分为三个阶段： 早期行为金融研究。行为金融的研究可以追溯到19世纪的两本书： GustaveLeBon的《群众》(TheCrowd)和CharlesMackay的《非凡的公众错觉和群体疯狂》(ExtraordinaryPopularDelusionsandtheMadnessofCrowds)，即使在目前，这两本著作仍被认为是投资市场群体行为领域的经典之作.Keynes(凯恩斯，1936)是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和基于投资者“动物精神”(animalspirit)而产生的股市“乐车队效应”，即由于经济繁荣推动股市上升，投资者会捅向价格的乐队车，助长股价节节攀升使得市场上升得更快，直到资产价格上升到完全不能用基础经济因素来解释，使市场预期发生逆转。Keynes把影响证券资产价格的决定因素归因为投资大众的未来动向和预期心理，与证券资产的真实价值无关，认为决定投资者行为的主要因素是心理因素，投资者是非理性的，其投资行为是建立在所谓“空中楼阁”之上，证券的价格决定于投资者心理预期所形成的合力。Keynes从繁荣与萧条的周期更迭的心理角度、解释了投资者行为以及这种投资行为对证券资产价格波动的影响。Keynes对投资者行为的分析理论，是对证券资产价格经常背离其真实内在价值的一种描述性解释、其理论意义在于，比较真实地描述了投资者在证券市场中进行投资决策时的实际心理活动。 虽然行为金融学将大量心理学研究成果运用到金融研究中，但是人们并不把心理学研究中的行为主义学派作为行为金融学的开端，大多数学者趋向于把心理学与金融研究相结合作为行为金融学的起源。美国俄勒冈大学商务学教授O.K.Burrell是现代意义行为金融理论的最早研究者，他于1951年发表的一篇题为《投资研究实施性方法的可能性》的论文，倡导将心理学和金融研究相结合，提出了构造实验来检验理论的思路，由此开拓了一个将量化的投资模型与人的行为特征相结合的金融新领域。Bauman于1969年发表的文章《科学还是幻想》，也是主张把心理学和金融学研究结合起来，认为将行为方法和定量投资模型相结合具有更大的意义。心理学教授PaulSlovic于1972年发表的一篇启发性的论文《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》，该文从行为角度出发详细地研究投资过程。这三篇论文可视为行为金融理论研究的开始。 心理学行为金融时期(从1960年至80年代中期)。这一时期的行为金融研究以具有美国和以色列双重国籍的斯坦福大学教授AmosTversky和普林斯顿大学教授Daniel}Kahneman为代表人物。特维斯基((Tversky)和壁塑ahneman)的两篇论文对行为金融学的创立和发展影响深远，他们研究的核心是人在面对不确定的未来世界时是否总是理性的。他俩在1974年的S