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详解DeFi借贷系统的技术原理与应用扩展 一、基于资金池智能合约的借贷模型 传统的中心化借贷系统是以点对点的方式进行撮合执行的，例如资金富余的用户可以在一些中心化交易所的「理财」页面，将自己的闲置资金以自己想要的利率进行挂单，而资金短缺的用户则可以通过抵押自己其他代币资产并以指定的利率进行借单，像「交易市场」一样，「借入」挂单与「借出」挂单是一比一完全对应的，中心、化交易所在其中承担了撮合的角色。 去中心、化的DeFi借贷系统则有所不同，目前主流项目均普遍采用了「资金池」模型来解决流动性的问题，实现借贷需求的快速撮合，如下图所示，作为「存款人」可以将自己的闲置资产「存入」资金池，并且在需要的时候随时「取回」，而「借款人」可以从资金池里面「借出」一笔资金，并在任意时候进行「偿还」。系统将根据资金池里面的资金进出情况，实时调整动态的「存款利率」与「借款利率」。 存借款利率主要依据两个因素来调整，第一是市场的供需，即：当借款需求较为旺盛时，利率上升，而借款需求较为匮乏时，利率下降；第二是资金池里的资金使用率，即U二借款额/存款额*100%，存款人的收益（存款利息）来自于借款人所支付的借款利息，因此资金使用率上升时，借款利率下降，而资金使用率下降时，借款利率上升。 与中心化借贷系统的有所区别在于，DeFi借贷系统的资金使用率U并非越高越好，当U=100%，即所有存入资金全部被借完的时候，若部分存款人从资金池中取回资金，这将发生资金池里面的存款额借款额这一极端情况，这使得资金挤兑、资金池爆仓的风险大幅增加，因此DeFi借贷系统通常都会设计有最优使用率Uoptimal，当资金使用率超过最优使用率时，借款利率会大幅上升，以抑制更多的借款需求，保障资金池的安全。 由于「存款利率」与「借款利率」的调整均是实时且动态的，对于用户来说，意味着收益与风险的不确定性（特别是对于借款人而言），因此一些类似AAVE这样的新型DeFi借贷系统还提供有「稳定利率」的选择，稳定利率在用户一笔借款周期内一般不会改变，便于用户估算自己的资金成本，因此提供用户进行「浮动利率」与「稳定利率」进行切换的选项。特别的，当市场资金供需行情出现极大波动之时，也会出现「稳定利率再调整」的情况。 由于加密资产的市场价格波动非常剧烈，当借款人的抵押物价值下降，或者借入资产价值上升，以致于抵押率不足时，需要对借款人的借款执行清算，清算的本质是以低于市场价格的方式出售一部分抵押物，来支付借款人应向资金池归还的本金与利息，从而使得资金池得以持续健康运转。 「存入」、「取回」、「借出」、「偿还」、「利率调整」、「清算」这是触发DeFi借贷系统最主要的六项事件。 由于DeFi借贷系统基于去中心化的智能合约来运行，没有一个中心化的数据库来记录用户存入/取回/借出/偿还的时间，因此通常使用以太坊网络区块高度作为时间标记来更新一个资金池的利率指数Index，当「六项事件」中的任何一个事件触发时，该资金池的Index指数便会随之更新(Indexn=Indexn-1*r)，同时根据算法计算出系统动态的「存款利率」与「借款利率」，并更新相关的用户侧利息数据。 二、从六项事件的视角观察DeFi借贷系统的运作 存入 存入加密资产是用户进入DeFi借贷系统的第一步，这一步骤将用户的加密资产从私人账户转移进入智能合约的资金池，同时系统根据实时的存款利率开始为用户计算存款利息。 像用户在银行里面存款一样，用户在DeFi借贷系统中存入加密资产，将会获得一份存款凭证，DeFi借贷系统依据存款凭证而非账户对用户的存款权益进行确权。这意味着，如果用户的存款凭证丢失或者转让，也将丧失其在DeFi借贷系统相应的存款权益。此外，存款凭证同时也是用户向DeFi系统借款时所需提供的抵押物。 存款凭证通常以同质化代币的方式向DeFi存款用户发放，这里又有两种不同的设计方案，以Compound为代表的DeFi借贷系统发放与存款本息额等值的凭证代币cToken，通过凭证代币与基础存款资产的汇率升值的方式来支付利息，另一种是以AAVE为代表的DeFi借贷系统发放与存款本息额等量的凭证代币aToken，通过增加凭证代币数量的方式来支付利息。 我们认为，这两种技术方案各有优劣，采用存款本息额等值凭证代币cToken的方案，在出现资金池挤兑、爆仓的极限情况下，可以采用降低cToken汇率的方式将资金池损失由全部存款人进行集体分摊，从而降低单个用户的损失金额。 而存款本金息等量凭证aToken的方案，更有利于构建一个在应用生态系统内价值相对稳定的支付代币，同时存款凭证的本金、利息部分可以进行更灵活的分拆发放，衍生出更多的金融应用场景。 取回 取回的操作与用户存入的操作是反向的，即用户向合约系统归还存款凭证代币cToken.aToken或其他，并获得