长盈通-市场前景及投资研究报告：光纤环，一体化产业链.pdf

长盈通 （688143.SH）首次覆盖报告 信息化系列#4 ：光纤环 “小巨人 “；一体化产业链布局 2023 年 08 月 18 日 我们首次覆盖光纤环上市第一股：长盈通 （688143.SH），给予 “推荐”评级， 推荐 首次评级 主要理由如下： 当前价格： 31.63 元 ➢ 光纤环 “小巨人”；打通光纤环产业链上下游。1）公司 2010 年成立，专注 于光纤环及特种光纤综合解决方案的研发、生产和销售，以光纤环绕制业务为起 [Table_Author] 点，向产业链上下游延伸，打通“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链，不 断丰富产品线，打造光纤环及特种光纤领域专业化、精细化、特色化和新颖化产 品和服务全流程解决方案的核心竞争力。2）2022 年 12 月，公司于科创板上市 募资净额 7.6 亿元主要用于特种光纤光缆、光器件产能建设项目，进一步扩充产 能。3）2023 年 7 月，公司完成 2023 年股权激励计划第一类限制性股票授予登 记工作，彰显长期发展信心。 ➢ 盈利能力持续较强；募投扩产打开产能空间。1）2018 ～2022 年，公司营 收由 1.39 亿元逐年增长至 3.14 亿元，CAGR=22.6% ；归母净利润由0.22 亿元 逐年增长至 0.81 亿元，CAGR=38.5%。2）2022 年，公司光纤环器件营收占比 44.7% ；特种光纤营收占比 34.7%，为公司的核心产品，此外公司布局包括光纤 环用胶粘剂、相关热控材料在内的新型材料，2022 年营收同比大幅增长 78.2%， 产品具备较强市场竞争力。3）公司各项业务产销率保持在 90%以上，募投项目 扩产加大产能，此外未来随着公司自产特种光纤应用的拓展、自产特种光纤、光 纤环及相关产品的收入将进一步增长，盈利能力将进一步提升。 ➢ 制导装备产业链景气上行；水听器等新兴领域空间可期。1）在惯性导航领 域，光纤环的技术水平直接决定光纤陀螺的精度，根据公司招股书，光纤环成本 约占光纤陀螺总成本 36%，2024 年光纤陀螺市场规模可达 257.7 亿元，由此测 算 2024 年光纤环应用于光纤陀螺的市场规模超过 90 亿元。2）光纤水听器需要 在海水盐雾腐蚀、水下高压等恶劣环境下稳定工作，关键部件是光纤绕制的水听 器敏感环，在一定程度上决定着整个系统的性能和使用寿命。公司光纤环器件产 品包括水听器敏感环，目前，我国部分沿海地区的 “十四五”规划中已经提出了 相关研究 推进海洋立体观测网建设目标，光纤水听器可能在海底观测网中得到大规模应 1. 盟升电子（688311.SH）首次覆盖报告： 用，进一步带动公司相关产品需求。 信息化系列#3 ：制导装备核心配套商；前瞻 ➢ 投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商， 布局电子对抗-2023/04/23 是国家级专精特新“小巨人”企业，具备一体化微型产业链，实现产业协同发展， 2. 国博电子 （688375.SH）首次覆盖报告： 具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。我 信息化系列#2 ：先进雷达 T/R 组件龙头；射 们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别是 1.01 亿元、1.43 亿元、1.90 亿元， 频芯片领跑者-2022/12/25 3. 智明达（688636.SH）首次覆盖报告： 当前股价对应 2023~2025 年 PE 分别是 38x/27x/20x。我们考虑到公司