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交易成本经济学与最优资本结构的决定 一、 资本结构理论—企业理论与最优资本结构——一个简要的评述 委托协议框架是理解公司经济性质的另一个重要分支。在这个框架中, 企业的本质是“个人间契约订立关系的连结” (Jensen and Meckling, 1976) 。分析的焦点被放在企业各相关方形成的各种委托-代理关系之上。由于信息在委托人、代理人之间的不对称分布, 他们之间的关系有可能会引发严重的冲突, 而如何消除和缓解这种冲突则是理解企业行为和组织结构的钥匙。许多资本结构理论与委托-代理理论对企业的理解密切相关。在这些理论中, 资本结构选择的立足点在于, 如何恰当地使用资本结构的激励和约束作用来缓解企业相关方 (所有者、经理人、外部投资者、顾客等) 之间的代理问题或冲突, 即最小化代理成本。例如, 罗斯 (Ross, 1977) 的模型揭示了债务具有的信号 (激励) 作用, 通过选择不同的资本结构, 经理人可以缓解与外部投资者之间在不对称信息的环境下所产生的冲突;同样是基于信号的原理, Myers和Majluf (1984) 论证了公司的融资的先后顺序;詹森和麦克林 (Jensen and Meckling, 1976) 探讨了一个由企业家拥有的企业如何在引入外部资金时确定最优资本结构的情形, 最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。Stulz (1990