汇率底，增量市，大盘优.pdfVIP

投资要点 核心要点： 1、人民币汇率贬值期间与A股负相关性阶段性增强，汇率底与A股底相伴相生。 2 、当前美元指数对人民币压制有限、国内政策经济预期修正、央行重启稳汇率三部曲，汇率政策底得以确认，预计在7.0-7.2区间震荡运行。 3 、汇率企稳后，前期超卖的北上资金有回补空间，短期增量市可期，大盘价值风格胜率更高。 4 、结合汇兑损益、外币负债、北上重仓和政策驱动四大视角，关注汇率企稳利好的食品饮料、电力设备、家用电器、机械、建材和美容护理等行业。 汇率与A股：底部相伴相生 1 、811汇改以来，汇率与A股各大宽基指数都有负相关性。但并非人民币升值A股就会涨，汇率只是与A股共因，特别是汇率贬值期间与上证指数的负相关性增强。 2 、过快贬值可能产生恐慌，放大经济悲观预期，情绪和资金的推波助澜强化了二者的相关性。 3 、由于共因关系，汇率底与A股市场底较为接近，人民币止贬企稳的条件同时作用于股市估值修复。 框架与信号：政策底已确认 1、人民币汇率分析框架：海外国内政策，政策底已确认，预计在7.0-7.2区间震荡运行。 2 、海外：下半年美元指数在高利率悬挂和经济相对韧性的情况下，延续高位震荡，已是强弩之末。 2 、国内：政策预期修正，经济触底企稳，中美利差收窄，居民和企业预期修复，人民币贬值压力有所缓解。 3 、政策：央行出手干预，通过公开市场喊话-逆周期因子调节-动用外汇调控工具箱三部曲稳定汇率，人民币汇率政策已确认。 风格与行业：增量市大盘优 1、汇率企稳阶段，市场短期会呈现“增量市”。本轮汇率加速贬值期间北上资金超卖近350亿元，增量回补仍有百亿空间。 2 、短期“增量市”开启，大盘价值风格胜率更高。 3 、结合汇兑损益、外币负债、北上重仓和政策驱动四大视角，食品饮料、电力设备、家用电器、机械、建材和美容护理等行业有望占优。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 2 风险提示 （1）政策不及预期 （2 ）美联储超预期加息 （3 ）地缘政治风险 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 3 1.汇率与A股：底部相伴相生 目录 2. 框架与信号：政策底已确认 CONTENTS 3. 风格与行业：增量市大盘优 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 4 01 汇率与A 股：底部相伴相生 汇率与A股同涨同跌 ➢ 汇率与A股强相关，同涨同跌显著。2017年5月，外汇交易中心将“逆周期因子”引入进人民币对美元汇率中间价报价模型，将报价模型调整为“收盘价+一篮子货币汇率 变化+逆周期因子”，自此我国形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这之后人民币汇率经历了 “五升五贬”，对应上证指数也走 出了“五涨五跌”的走势。 汇率与A股强相关 资料来源：Wind资讯， 华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 6 汇率和外资并非线性联动，阈值效应较为明显 ➢ 汇率与北上资金非线性联动，阈值效应和汇率贬值预期对于北上资金的影响更为明显。海外机构的汇率贬值预期，用人民币无本金交割远期（NDF）与即期离岸 人民币汇率的差值衡量。