骨科，集采影响持续出清，发展新阶段可期.pdfVIP

报告摘要 ◼ 骨科三大领域全部完成带量采购，2023年或将继续推进运动医学的全国集采。集采给骨科行业带来巨大影响，大浪淘沙下也给真正具有创新研发 实力和高效规范运营管理能力的公司带来新的发展机遇。复盘骨科过往三大品类的集采规则可知：产品和企业分组更为科学，保底降幅设定和厂 商复活机制更加明晰，强调价格水分挤出的同时稳定企业报价预期，在更加成熟的招采体系下保障医院正常诊疗秩序、稳定行业格局。 ◼ 集采将是企业综合竞争力的试金石，国产替代有望加速。1）疫情后骨科诊疗复苏良好，老龄化趋势和可及性提升将驱动手术量稳健增长：以天津 公示的全市医疗卫生机构门诊及住院服务情况管中窥豹：骨科就诊和住院人数恢复良好，并好于医疗服务整体情况。从适应症人群和当前国内年 手术量来看，老龄化和消费升级需求将驱动相关诊疗和手术需求增长。应用于退变性疾病的脊柱外科手术、骨质疏松性椎体骨折的椎体成形手术 和治疗严重骨关节炎的关节手术有望呈现较快的行业增速；2）压缩各环节费用，销售渠道向扁平化演变：过往骨科产品出厂价相较终端入院价差 别较大，渠道层级较多，且有大量费用支出在市场推广、物流等环节。随着集采推进，终端价的下降将大幅压缩中间环节，降低不必要的市场营 销费用，提升运营效率。不同品类出厂价调整幅度取决于：a）中标价格降幅；b ）销售模式和市场覆盖度；c）市场份额和产品丰富度；3）国产 替代加速，行业集中度有望持续提升：在2021年的关节国采报量中国产份额超越进口，且头部企业份额有所提升，国产CR4接近40% ，从第二轮 关节报量样本数据进一步验证国产品牌的崛起。2022年数家上市公司业绩表现显示关节销售量显著增长，集采下本土龙头的成本优势和优异的产 品质量有望驱动收入稳健增长；4）利用平台化优势开启第二成长曲线，集采影响将逐步出清：关节类毛利率2022年有所调整，脊柱类毛利率仍待 2023年执行情况。国产骨科龙头通过收购兼并、技术合作、代理经销等方式拓展并丰富在骨科领域的业务范围和产品种类。 ◼ 投资建议：2022年各龙头企业积极调整梳理自身经营战略，扩充优质产能，优化销售模式，提升经营效率，加强研发投入。在后集采时代有望轻 装上阵，助力临床治疗渗透率提升，加速进口替代。骨科三大领域集采全覆盖后或迎来新发展阶段，我们看好：1）渗透率提升潜力大、进口替代 空间广阔的关节赛道；2）平台化龙头公司；3）脊柱领域具备差异化创新能力和长期成长性的优质企业。维持买入春立医疗、爱康医疗，增持威 高骨科，关注三友医疗、大博医疗。 ◼ 风险提示：集采续约降价风险、市场竞争风险、创新产品研发和销售不及预期风险。 2 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 骨科集采复盘 02 骨科集采影响分析 03 相关标的分析 04 风险提示 3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 骨科三大细分领域已被集采全面覆盖 • 在人口老龄化、意外性创伤、不良生活习惯以及新兴医疗技术等多因素驱动下，骨科医疗器械市场持续增长。但由于骨科耗材技术分类 和组合复杂，对患者和支付方而言难以进行直接对比评价，长期以来是医院采购的难点，价格虚高明显，且患者负担较重。 • 根据IQVIA估计，2018年我国骨科手术总量超过400万例，且在高值耗材市场中是仅次于血管介入类的第二大细分领域，在冠脉支架完 成首轮国采之后，骨科耗材市场的价格治理工作快速推进。截止2022年底，骨科高值耗材中的三大细分领域（创伤类、关节类、脊柱类） 均已基本完成国家集采或省际联盟集采。 图：2013-2023E中国骨科手术量 图：高值耗材细分领域 资料来源：IQVIA、唯医骨科、国信证券经济研究所整理 资料来源：中商产业研究院、国信证券经济研究所整理 4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容