白酒核心标的当前空间如何看，龙头为王、比拼抓手.pdfVIP

中秋白酒行业前瞻  产业角度——行业仍在加速出清，行业品牌集中化趋势加强。根据国家统计局的数据，2023年1-6月全国规上白酒企 业产量209.7万千升，同比-14.8%。对行业和基本面的综合判断下我们认为，23年以来各价位段龙头还能做到持平或 增长，其他品牌实际动销在持平或下滑的边缘，中小企业在持续出清。  需求角度——消费者龙头优先的思维下，比拼品牌积淀和场景刚需。以下标的有望受益，龙头优先角度下，我们认 为高端龙头茅五；次高端龙头剑南春、汾酒和习酒；地产酒龙头徽酒古井、迎驾和苏酒龙头洋河、今世缘具备在品 牌或场景角度被消费者刚需选择的能力，因此在行业压力下拥有相对较强的抗风险能力。  竞争角度——面对统一的行业问题，有组织、战术、策略和资源的企业有望率先跑出困境。我们认为下线品牌既要 面对统一的行业压力，又要面对龙头通过品牌和刚需对市场份额的防守，需要有独立的组织、战术、策略和资源思 考及动作才能在行业困境中率先跑出。如次高端行业面对激烈竞争如何进行渠道价值链疏通、意见领袖培养和消费 者培育；地产酒如何进行意见领袖圈层深度教育；光瓶酒价格带升级的组织及战术支撑等。  风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱、经营管理风险、行业竞争加剧的风险、食品安全问题等。 重点公司 股票 股票 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 买入 49.93 58.55 68.02 78.85 38 32 28 24 000858.SZ 五粮液 买入 6.88 8.00 9.15 10.44 26 22 19 17 600809.SH 山西汾酒买入 6.65 8.64 11.13 13.95 35 27 21 17 600702.SH 舍得酒业 买入 5.10 6.42 8.15 10.06 28 22 18 14 000596.SZ 古井贡酒 增持 5.95 8.10 10.30 12.79 45 33 26 21 603198.SH 迎驾贡酒 增持 2.13 2.65 3.24 3.90 33 26 21 18 002304.SZ 洋河股份 买入 6.22 7.34 8.50 9.74 23 19 17 15 603369.SH 今世缘 买入 2.01 2.50 3.19 3.96 30 24 19 15