高管薪酬监督博弈与独立董事有效性研究.docx

? ? 高管薪酬监督博弈与独立董事有效性研究 ? ? 高 塬, 马连福 (1.南开大学 中国公司治理研究院,天津 300071; 2.南开大学 商学院,天津 300071; 3.天津财经大学 会计学院,天津 300222) 0 引言 上市公司管理层巨额薪酬问题屡见不鲜，这不仅关乎投资者的利益，也关乎分配公平问题。代理理论指出管理层基于自身利益出发，利用监督者的信息劣势获取高额薪酬，造成代理成本上升[1]。同时，错配的薪酬契约也会导致激励机制失效，降低管理层承担经营风险的意愿[2]。为了制约管理层的自利行为，不少研究基于董事会独立性特征探讨薪酬监督问题，研究结果呈现出了不一致的现象[3,4]。甚至有学者指出独立董事是上市公司的“花瓶”[5]。独立董事是否真正发挥了作用？研究表明独董可能委婉表达意见[6]，比如以非否定的语气表达意见，从而避免矛盾产生[7]。 独立董事在决定高管薪酬过程中扮演何种角色？不少学者尝试将基于静态结构特征的董事会独立性研究拓展至董事会监督过程研究。比如陈运森和谢德仁基于董事网络探讨外部资源信息获取对于公司价值的提升作用[8]，易志高等基于媒体监督的视角探讨管理层的信息操控行为以及独立董事失效的根源[9]，也有学者基于董事会会议频率考察董事履职强度[10,11]，或者结合非正式层级考察董事会治理机制[12]。研究表明，独立董事的监督离不开信息保障。然而，