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金融危机理论综述 一、 现代经济的金融危机理论 (一) 理性的投诉产品会群成为造成汇率危机的最主要原因 现代经济最成熟的金融危机模型来自对国际商品价格的稳定计划。该模型由克鲁格曼在1 9 7 9年提出。他认为,政府过度扩张的财政货币政策是导致经济基础恶化、引发对固定汇率投机攻击并最终引爆危机的基本原因。货币危机的根源在于政府的宏观经济政策与稳定汇率制度之间的不协调。当政府追求的宏观经济政策与稳定的汇率制度之间不协调时,理性的投机攻击就会发生。大量的政府财政赤字迫使央行增发货币以为其融资,货币供应量的超额发行会导致本币贬值,公众会增加对外币的购买。随着政府持续地为财政赤字融资,在理性的投机攻击之下,不管初始的外汇储备规模有多大,总有一天外汇储备会耗竭,固定汇率迟早会崩溃。这个理论的背景是布雷顿森林体系的崩溃。该理论的缺点是:它所假定的政府政策过于机械,只是一味的扩大货币发行,实际上政府可选择的政策是多方面的,而中央银行除了用买卖外汇来干预市场外还有其它手段。 (二) 政府货币政策选择的核心模型 第二代金融危机理论对危机原因的判断是多重均衡和危机的自促成性质,认为投机者的信念和预期最终导致政府捍卫或放弃固定汇率。这个理论认为政府维护汇率是一个复杂的政策选择过程,维护汇率稳定是一个政府决策目标的权衡过程,维护固定汇率的收益主要有:1.有助于贸易和投资;2.把固定汇率看成控制国内信用的手段;3.维护国家荣誉或国际承诺。而放弃固定汇率的主要收益有:1.国内严重财政赤字需要通货膨胀税来解决;2.国内存在严重需求不足,需要采取扩张性政策,而这与固定汇率违背。 这个模型的结论是在经济中代理人是理性的前提下,政府货币政策选择由维护汇率的成本收益决定。所以,当政府内外政策不协调时,投资者预期汇率贬值抢购外汇,使国内经济状况提前恶化,政府维护汇率的成本上升,货币危机提前到来,具有自促成性质。这个模型主要针对1992年欧洲货币危机。当时英镑和里拉遭受投机性的攻击,但是在被迫贬值以后,这两个国家的出口都明显增长,从而带动了经济的发展。 (三) 第三代金融危机理论 由于前两代货币危机理论未能很好地解释1998年的亚洲金融危机,所以学术界提出了第三代金融危机理论。其代表是银行挤兑模型和道德风险模型。 (1) 银行挤兑是理性的且自东北部的存在 其主要观点是:银行挤兑是理性的,而且是自促成的。当所有存款者选择逃离时,银行挤兑和金融危机就会发生。 由于银行经营的特点吸收短期资金发放长期贷款,所以存在流动性的错配。在经济成长时期,这方面的问题可以通过流动性管理来解决。然而,当许多存款人从银行提取存款时,银行为了应付存款人的提款要求,被迫将其贷款的项目中途停止,而这是银行所获得的利息收入不足以偿还所有人的存款利息和本金,这样,先提款的存款人损失最小,而后提款的存款人损失最大。这样,如果某种原因使得存款人相信其他存款人会提前提取存款,那么每一个存款人的理性选择就是立即去银行提款,这就是挤兑。结果是银行倒闭,所有存款人也遭受损失,这是一个坏的均衡。 因此,银行挤兑是理性的,并且具有自促成性质。如果所有人都不提取存款,那么所有存款者的福利都将增加。然而,每个存款人都有提前取款的激励,而同时会损害其他存款者的利益。因此,当所有存款者选择逃离时,银行挤兑和金融危机就会爆发。这就是说金融危机是内生于银行体制安排的。 (2) 狱基金融危机说 其观点是金融风险的主要原因是政府对国内银行的隐形担保所导致的巨额不良贷款 它的主要观点:对国内银行的隐形担保——借贷政策中的道德风险——不良贷款增加——金融危机。所以对于金融危机的对策,认为应该提高信息透明度,惩罚提前取款者,并且从制度设计上对银行的经营者提供适当的激励和约束机制。 二、 货币流通中介的可能性 古典的萨伊定律不承认经济危机和生产过剩的问题,认为供给创造对本身的需求。然而,这是相对于物物交换时代的情况来说的。自从引入货币作为流通中介以后,就存在生产过剩和金融危机的可能性了。这方面比较有代表性的是马尔萨斯和马克思关于需求不足导致生产过剩,从而引发金融危机和经济危机的理论。 (一) 产品供给的增加 马尔萨斯认为:积累与消费之间保持适当的比例是财富增长的前提,保持比例的困难在于为产品提供足够的市场,创造充分的有效需求,激励企业家的生产动机,而不在于提高劳动生产率。“一国财富的增长,部分地取决于本国的劳动所获得的产品的数量,部分地取决于这种数量对现有人口的需要和购买力的限制”。所以在当时英国的情况下,他的政策建议是提高地租,提高地主阶级的收入。因为地主阶级是社会有效需求的重要部分,只有提高他们的收入从而提高他们的购买力,产品的价值才能大于生产费用,工业资本才有利可图。所以,他觉得,一批非生产性消费者的特殊作用在于保持产品与消费的平衡,