航天南湖-投资价值分析报告：背靠院所,防空技术.pdfVIP

防空 领军者，背靠院所铸辉煌 航天南湖（688552.SH）投资价值分析报告 ｜2023.8.24 中信证券研究部 核心观点 与美国相比我国 产业发展空间大，在信息化政策推动下型号迭代有望加 速。航天南湖是我国防空预警 核心供应商，在股东航天科工二院 23 所支 持下公司技术实力突出，与航天系兄弟单位形成产业链协同，积极布局外贸挖 掘新增长点。参考可比公司估值水平，同时考虑到公司作为航天系第一家核心 军品上市公司其市场关注度高，给予2023 年 50 倍 PE，目标市值90 亿元， 对应目标价 27 元，首次覆盖给予“增持”评级。 ▍深耕 铸壁垒，沉心国防树一流。航天南湖是航天科工二院23 所旗下防空预 警 的主要供应商，主要产品为 及配套装备、 零部件，产品供应国 内军方客户和军工集团。航天科工二院23 所是我国最高水平的制导 研究所， 主要从事制导 等产品的研发生产。航天南湖以防空预警 为核心产品， 在防空预警领域市场占有率高，行业地位领先。2022 年公司实现营业收入9.53 亿元，同比+19.56% ；实现归母净利润1.57 亿元，同比+20.14%。 ▍防空 加速追赶，型号迭代市场空间大。防空预警 是用于对作战飞机等 空中目标进行警戒、监视和识别的军用 ，是电子战和信息战的核心装备。 防空预警 正在朝着数字化软件化的方向发展，美国 产业领先，雷神、 洛马等公司是行业巨擘。我国 产业和美国仍有较大差距，在政策支持下， 我国正积极推动国防信息化建设，防空预警 迭代有望加速。国内产品具有 更新换代的巨大市场空间，产业信息网预计2025 年我国军用 市场规模将达 565 亿元。 ▍背靠院所技术渠道领先，核心业务全产业链覆盖。公司专注研制 产品，积 极构建业务版图。一方面公司背靠二院23 所获股东技术支持，另一方面公司在 领域投入大量资金进行研发，拥有多项核心专利；防空预警 与防空 系统协同作战，公司与防空 系统主机单位二院八院同属航天系，渠道优 势显著；公司产业链布局完善，多个型号在研，有望于近期批产，支撑公司业 务持续扩张；积极拓展海外市场，军贸业务有望成为公司新增长点。作为航天 科工集团下属第一家实现核心军品整体上市的公司，公司成功 IPO 提振了军工 板块关注度。 航天南湖 688552.SH ▍风险因素：公司技术研发不及预期；公司产品结构单一、收入依赖老型号产品； 评级 增持（首次） 公司主要客户集中度高；军方审价不确定性；公司募投项目实施未及预期