亚威股份-投资价值分析报告：成形机床单项冠军，压机伺服化浪潮.pdfVIP

成形机床单项冠军，推动压机伺服化浪潮 亚威股份（002559.SZ）投资价值分析报告 ｜2023.8.22 中信证券研究部 核心观点 拳头产品加速开拓海外市场叠加伺服压力机弯道超车，金属成形机床龙头进阶 之路明确。未来公司增长主要 于三个方面：1）主营业务增长，包括折弯 机、转塔冲床及自动化产线等业务，增长主要 于高技术认可度及性价比优 势加速开拓海外市场。2）伺服压力机作为公司开拓金属成形机床皇冠产品压力 机的差异化选择，有望实现弯道超车，推进压力机的伺服化，并优先锁定市场 份额。3）公司通过合资或持股等方式战略性布局精密激光加工、芯片检测设 备、新材料等业务，目前精密激光设备已经形成规模营收，后续半导体主材、 OLED 发光材料等种子业务有望带来营收增长点。考虑到公司中长期的增长趋 势，我们预计公司2023/24/25 年 EPS 分别为0.29/0.37/0.40 元。综合考虑绝 对估值法及相对估值法，我们认为2023 年公司合理市值为56 亿元，对应目标 股价 10 元，首次覆盖，给予 “买入”评级。 ▍金属成形机床单项冠军，多元化布局全面成长。公司深耕金属成形机床四十余 年，主营产品为数控折弯机、数控转塔冲床、自动化产线及金属材料激光加工 设备，稳居金属成形机床领先梯队。近年来，通过合资或持股等方式，公司积 极多元化布局压力机、精密激光加工、芯片检测设备、新材料等业务。中短期 来看，伺服压力机及精密激光加工是公司增长的主要看点，伺服压力机已初步 形成市场化规模，从小吨位压力机发力突破现有客户，进展顺利；精密激光加 工设备业务充分吸收前参股公司韩国 LIS 相关技术，形成了自主发展能力，正 加大市场资源投入，有望进一步提高显示面板等行业的市场渗透能力和市场占 有率。 ▍拳头产品稳居龙头，出口结构优化保障主业增长。公司拳头产品为数控折弯机 和数控转塔冲床，是金属成形机床中两种常用机床。根据公司公告，公司在国 内金属成形机床行业规模效益稳居前三，折弯机产品被工信部评定为“国家制 造业单项冠军”，数控转塔冲床、卷板加工机械等产品产销规模领先优势明 显，实现了中高端进口替代。随着金属成形机床品质提升，国产设备性价比优 势凸显，根据中国机床工具工业协会，2020 年起中国金属成形机床出口额反 超进口额，且贸易顺差持续扩大，其中公司在数控折弯机等优势产品贡献显 著。2021 年起公司抢抓南美、欧洲、中东、大洋洲等地区增长机遇，2022 年 实现海外营收 3.95 亿元，营收占比提升至 21.59% 。公司早年与海外品牌合作 引进技术，产品质量及标准在海外认可度高，公司有望凭借性价比优势进一步 拓宽海外市场，贡献传统业务的新增量。 ▍差异化布局