因子选基第一步，三大维度判断选基因子优势领域.docxVIP

目录 因子选基大观念：避免路径依赖，追求简单、客观、可解释性强的因子 5 寻找适应基金投资特点的因子构建逻辑 5 对不同赛道的基金分类讨论 6 选基因子样本：七大维度指标精选指标库 8 选基因子有效性测试：稳定性、头部优势与尾部剔除效应 ................................................................................................9 维度 1：业绩因子 10 维度 2：交易因子 12 维度 3：行业因子 15 维度 4：选股因子 16 维度 5：独特性因子 18 维度 6：稳定性因子 19 维度 7：其他因子 20 因子有效性与相关性总结 21 因子选基组合构建：利用各因子选基优势领域构建基金组合策略 23 风险揭示与声明 26 图表目录 图 1：基金投资中的需求与难点及对应的解决方案 5 图 2：基金产品具有的数据 6 图 3：股票标的具有的数据 6 图 4：2018 年以来各年度部分行业板块基金的表现 7 图 5：选基因子样本库 8 图 6：选基因子有效性测试内容 9 图 7：近一年年化收益因子各期的Rank_ IC 和头部优势、尾部剔除效应 11 图 8：三个收益风险比因子各期的Rank_ IC 12 图 9：最近一期已实现收益占比因子各期的Rank_IC 和头部优势、尾部剔除效应13 图 10：已实现收益占比各期之间头部 1/4 和尾部 1/4 的延续概率 14 图 11：最近一期已实现收益占比构建的 50 只基金等权组合 15 图 12：各期静态选股因子和动态选股因子的 Rank_IC 17 图 13：22H2 报告期选股因子分布情况 17 图 14：近 6 月Alpha 构建的 50 只基金等权组合 18 图 15：近一年 PE 偏离度因子各期的Rank_ IC 和尾部剔除效应 20 图 16：各有效因子之间的 Rank_ IC 22 图 17：PE 风格偏离度 1 年和规模两年之间的 Rank_IC 23 图 18：利用各因子选基优势领域构建基金组合策略 24 图 19：完成雷点回避后的等权组合表现 24 图 20：完成雷点回避+样本精选后的等权组合表现 25 图 21：最终选基策略的等权组合表现 26 表 1：主动权益基金的行业板块分类维度和方法 7 表 2：业绩维度的因子 10 表 3：业绩因子的选基效应测试结果 10 表 4：交易维度的因子 12 表 5：交易因子的选基效应测试结果 13 表 6：通过最近一期已实现收益占比筛选出的绩优基金列举 14 表 7：行业维度因子 15 表 8：行业因子的选基效应测试结果 16 表 9：选股维度因子 16 表 10：行业因子的选基效应测试结果 17 表 11：独特性维度因子 18 表 12：独特性因子的选基效应测试结果 19 表 13：稳定性维度因子 19 表 14：稳定性因子的选基效应测试结果 19 表 15：其他维度因子 20 表 16：其他因子的选基效应测试结果 21 表 17：选基因子有效性地总结 22 表 18：选基策略组合的滚动收益表现 26 在整个基金投资大框架之中，我们先前的研究已经涵盖了其中对组合构建和困境 处理的解决方案，而在基金筛选这个话题上，先前的基金标签研究也已经涵盖了一部 分筛选和分类的内容，在过往的基金研究中，我们构建了大量的主动权益基金指标， 从净值指标到持仓指标再到通过客观数据构建的能力指标等等，使我们能够对基金产 品在各个方面的表现和特点进行全面刻画。 本次报告我们则将关注基金筛选中最核心的话题，即我们如何通过这些指标对基 金产品进行定量的筛选？哪些指标在筛选过程中能够提供稳定且有效的选基效应？ 这些选基指标在哪些角度能够给选基提供帮助？ 图 1：基金投资中的需求与难点及对应的解决方案 资料来源： 研究  因子选基大观念：避免路径依赖，追求简单、客观、可解释性强的因子 寻找适应基金投资特点的因子构建逻辑 因资产本身差异，基金因子与股票因子在构建逻辑上差异非常大：对于股票而言， 大部分因子均围绕股票背后的公司而构建，其核心逻辑在于通过定量指标——无论 是价量，还是基本面、一致预期等——对公司进行全面评估，再通过量化的方法对 其中能产生超额收益的因子进行提取，从而完成因子投资的逻辑构建。 而对于基金产品而言，股票因子的构建逻辑其实并不适用，有以下三个主要原因： 基金产品不是“一家公司”，可构建的因子不同：基金并不像股票一样可以进行运营质量和预期的衡量和评估，故类似于基本面、一致预期等指标对基金而言并 不存在。同理，除少部分 LOF 以外，基金产品也不具有成交额等价量