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建材行业专题报告拆解利润率弹性 （报告出品方/作者：华泰证券，方晏荷、黄颖、张艺露） 方法论：自上而下废旧利润表，解析天量利率弹性 总结 14-22 年，消费建材板块总体天量利率呈现周期波动特点，截至 22 年板块整体营收减至 速、毛利率、天量利率均降至近年最低点，估值受基本面推高。2022 年，在地产债务危机、 市场需求疲软、施工实物量扰动下，消费建材板块典型公司合计营收同比-8.4%，为 14-22 年 间首次出现负增长，基本面推高下，板块估值跌至谷底。2023 年以来，截至 7 月 31 日， CI 建材指数较年初-0.7%，较之沪深 300 指数-4.0pct、较之万得全系列 A 指数-5.0pct。2022 年末 CI 建材指数整体 PE(TTM)估值 15.2x，处于 2010 年至今（7 月 31 日）的 28%分位。 截至 7 月 31 日，CI 建材指数整体 PE（TTM）为 23.8x，处于 2010 年至今的 62%分位， 边线仍相对安全。 我们表示在行业的相同阶段，消费建材板块整体报表层面随其周期波动呈现出相同的特点， 相同消费建材公司依据其所处产业链环节和自身经营差异，又呈现相同的财务特征。23 年 上半年，我们通过对实物量的高频跟踪，总量层面同比去年有所复原，尤其就是地产链竣工 端的率先提高，推动与竣工高度有关的消费建材子板块营收有所恢复正常；另外