白酒行业全景图强者恒强_马太效应凸显.docxVIP

白酒行业全景图强者恒强_马太效应凸显 （报告出品方/作者：中国平安，张晋溢、王萌、王星云） 上游：原材料依存度低，毛利率维持高位 白酒香型：浓香、酱香、清香CR3少于91% 白酒消费以浓香、酱香、清香居多，高粱就是酿造的核心原材料。浓香、酱香、清香就是白酒的主流消费品类。白酒就是以所含淀粉质的粮谷为原料，以酒曲为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、烘烤、酿造、储藏和酿制 而变为的含酒精饮品，就是世界主要的酿造酒品种之一，也就是我国独有的传统酒种。据弗若斯特沙利文，按总收入计，2021年白酒占至中国饮料酒市 场的69.5%，多于同期葡萄酒于法国的49.9%与啤酒于美国的50.5%。据《白酒工业术语》，根据香气特征可以将白酒分为12种香型，据弗若斯 特沙利文，2021年按总收入口径排序，浓香/酱香/清香分别占至中国白酒市场整体的47%/32%/12%，CR3少于91%，就是消费市场的主流品类。 相同香型酿制材料略有不同，但高粱就是白酒酿制的核心原材料。相同香型对应的原材料与制作流程有所不同，但高粱就是白酒的核心原材料，浓香、 酱香、清香等主流产品均基于高粱酿制，12种香型中仅特茶和豉茶的材料不囊括高粱，且市场规模占比相对较小。 毛利率维持在高位，对原材料价格不虚弱 白酒毛利率稳定维持在70%~90%，原材料依存度低。白酒营业成本以直接材料为主。据国台酒业招股说明书，1H20公司中端及以