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上市公司的委托代理关系与红利分配 一、 企业经理及债权人之间的利益关系 根据企业财务管理中委托代理关系的一般分析，中国上市公司的委托代理关系也可以根据股东与企业管理者、股东与债权人之间的利益关系框架进行分析。但是, 由于我国上市公司股权结构的特殊性, 以及企业借贷市场的特点, 使得各种利益主体之间的利益冲突以及委托——代理关系问题具有不同的表现形式和特点。 1. 上市公司分红分配的实际情况 由于我国证券市场肩负的一个重要使命就是要为国企解困, 同时在对国有企业进行股份化改造的过程中为了保持其国有的性质而出现了大量的国有股份和法人股份, 并且从长期绝对控股的愿望出发对这两部分股份都作不流通处理。这样形成了我国特殊意义的证券市场。据资料, 截至1999年10月25日, 我国已有1003家上市公司, 发行总股本数为2816亿股, 其中国有股约1902亿股, 比例为67.56%。并且在总股本超过4亿元的112家公司中, 国有股比例超过70%的占了半数以上。国家股占总股本的具体情况如表1所示: 根据上表的资料进行简单的计算可以看出, 深沪两市中有近三分之一 (32.43%) 的上市公司的国家股所占比重超过50% (处于绝对控股地位) 。而在目前这样一种股权流通机制下, 相对集中的大股东与相对分散的小股东之间的利益并不完全相同。我们知道, 股票的投资收益来源于两个部分:一部分为红利收益;另一