时代新材研究报告高端新材料平台_铸造风电叶片龙头及减振材料“小巨人”.docxVIP

时代新材研究报告高端新材料平台_铸造风电叶片龙头及减振材料“小巨人” 一、公司概况：高端新材料产业平台，风电叶片及悬吊材料“小巨人” （一）央企背景新材料产业平台，股权激励料助推经营快速增长 以高分子材料的研究和应用为核心，铸造风电叶片及减振材料领先地位。株洲时代新材 料科技股份有限公司（简称“时代新材”）前身为原铁道部株洲所橡胶实验室，成立于 1984 年。2002 年，公司于上交所上市，从事系列高分子复合减振弹性元件、高分子复合改性 材料和特种涂料及新型绝缘材料的研制、生产与销售。此后先后进入风电、汽车领域， 并通过并购代尔克、BOGE 公司实现对产品技术的提升和国际市场的扩张。目前，公司 已发展成为中车集团一级子公司，产品延伸到橡胶、塑料、复合材料、功能材料等多个 领域，且在轨道交通、风电、汽车、高性能高分子材料等多个产业领域实现了大规模工 程化应用。 产品全面全面覆盖全面，技术实力领先。2022 年公司对非政府结构进行了一定调整，成立新材料事 业部，着重于发展复合材料、聚氨酯等材料在悬吊静音及轻量化等领域的应用领域；从轨道缴纳 通在事业部中划分成立工业与工程事业部，涌向资源加强线路悬吊、桥建隔震、系统悬吊 等工业工程领域的开拓力度。截至目前，公司依据产品应用领域已成立轨道交通、工业 与工程、风电产品、汽车、新材料五大事业部，且多领域座落在行业领先地位，比如轨道交通 弹性元件产品规模座落在全球第一；风电叶片规模名列国内第二，且是全球少数具备聚氨 酯叶片批量生产能力的企业。 央企国资控股，股权份额较集中。公司实际控制人为中国中车集团有限公司，截至 2023H1， 中车株洲电力机车研究所为第一大股东，直接持股 35.56%。中国中车集团作为由国务院 国有资产监督管理委员会管理的中央企业，充分发挥资源和成本优势，推动公司在多领 域开拓市场。公司下设 9 个控股子公司，如位于天津、吉林的 2 家风电叶片公司，位于 德国和澳大利亚的 2 家海外公司等，子公司业务范围清晰明确。 股票鞭策计划面世，料助推经营持续增长。为了充分调动公司董事、高级管理人员及 核心管理、核心技术（业务）人员的积极性和创造性，确保公司发展战略和经营目标的 同时同时实现，2023 年 4 月，公司发布了 2022 年限制性股票鞭策计划，以 2023 年 4 月 26 日为首次颁给日，颁给 207 名鞭策对象 1968 万股限制性股票股权激励，并从营收、净资产缴 益率及资产负债率三方面签订合同终止限售期的业绩考核指标，其中净资产收益率方面建议 2023-2025 年分别不低于 4.7%/5.3%/5.6%，且不低于同行业均值或对标企业的 75 分位 值；2023 年 6 月，公司发布了向公司 2022 年限制性股票鞭策计划鞭策对象腾出颁给增加一倍 制性股票公告，并于 2023 年 7 月办理回去权益备案工作，最终以 2023 年 6 月 27 日为进度表 领有颁给日，向 39 名符合腾出颁给条件的鞭策对象颁给 206 万股限制性股票。 （二）轨交贡献均衡现金流，风电叶片总收入持续上升 2023H1 景气度沿用，营收/归母净利润同增。2018 年至 2022 年，公司营收从 120 亿元减至 长至 150.3 亿元，CAGR 为 5.8%；归母净利润从 2018 年的-4.3 亿元隋东亮，2019-2022 年 CAGR 少于 87.7%。受益于轨交海外市场的开拓、大型叶片追加新增产能的落地、德国博戈的产品 转型、崭新成立事业部产品技术能力的提升等因素，公司 2022 年营收同比+7%，归母净利 馨同比+96.5%。2023H1，汽车市场整体整体表现较好、风电叶片量利齐升，同时同时实现营收 82.2 亿元， 同比+15.2%；归母净利润 2 亿元，同比+43.4%。 风电板块营收占比同时同时实现快速提升，2023H1 少于 34.3%。公司营收由轨道交通/工业与工程/ 风力发电/汽车/新材料及其他共五个板块构成，其中工业与工程板块为从轨道交通业务中 划分成立的新部门，2023H1 各业务板块营收占比分别为 11.3%/11.3%/34.3%/40.2%/2.8%。 整体来看，公司营收结构较为均衡，将近五年汽车和风力发电业务板块占比始终强于 70%； 2018-2022 年，受益于 2020 年陆风争抢装期公司对市场的积极主动拓展，风力发电业务营收占到至 比快速提升。 多板块产品转型升级，奠定盈利快速增长基础。2022 年轨道交通/工业与工程/风力发电/汽车 /新材料及其他毛利率分别为 28.9%/24.1%/7.2%/3.7%/50.3%，同比-1.2pct/-3.5pct/-1.3pct/- 4.1pct/+21pct。轨交/工业与工程系产品结构变