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终极目标结构与大股东利益的选择 根据经济分析的模式，可以将受影响的大股东视为经济人。作为经济人，大股东必须有理由最大化自己的利益。可以预见，在我国股权高度集中的模式下，大股东必然会利用对公司的控制权，通过不尽相同的方式转移上市公司盈利，以实现自身利益。本文中，笔者界定了两种主要的大股东利益实现方式：资金占用（隧道行为）和现金股利。集中探讨了终极所有权结构如何影响大股东利益实现方式的选择。 一、 理论模型和研究假设 （一） 现金股利的使用与利益的实现 在我国资本市场上，股权分置和投资者权益的法律保护不足是两点重要特征。首先，股权分置的特殊制度背景使非流通大股东的股权价值难以通过股权交易来实现，在大股东需要现金维持正常经营时，会利用控制权直接侵占上市公司资金，公司倾向于不派现或低派现。但资金占用（隧道行为）并不是大股东利益实现的唯一选择，现金股利也可以实现大股东输送利益的目的，其根本原因在于非流通股东和流通股东的股权持有成本不同，看似利益均占，事实上是向非流通股东输送利益（应展宇，2004；苏武康，2005）。不仅如此，派现还存在外在激励，如2000年中国证监会要求再融资的上市公司必须分配现金股利，现金股利既满足了投资者的股利偏好，还能给监管当局留下良好的印象。其次，目前我国对中小投资者权益的法律保护还非常薄弱。根据刘峰等的分析，目前我国的法律在保护中小股东的利益不受大股东侵害方面，