结构恢复、利润反转与建设现代资本市场——2023Q2国内宏观经济.docxVIP

目 录 一、结构恢复中的全球经济 1 （一）供给冲击与缓慢修复中的全球经济 1 （二）经济结构恢复对国际贸易的影响 2 二、2023 年中国宏观经济展望 2 （一）2023 年下半年经济走势 3 （二）A 股上市公司业绩与宏观经济走势的高度一致性 5 三、中国A 股上市公司业绩表现 8 （一）A 股上市公司价值来源与价值创造 8 （二）不同行业公司修复状况有所改变 12 四、建设中国特色现代资本市场 14 一、结构恢复中的全球经济 （一）供给冲击与缓慢修复中的全球经济 在经历 2020 年快速下探后，2021 年世界经济总体出现了快速的反弹性增长。根据世界银行数据，2021 年在反弹性复苏的推动下，世界经济增速达到 5.9%。进入 2022 年，世界经济延续了 2021 年四季度以来的放缓修复态势，在经济缓慢修复过程中，包括原油、有色金属等国际大宗商品价格有趋于下行之势。2021 年12 月布伦特原油现货离岸价较 10 月高点下跌了 11.0%，伦敦金属交易所（LME） 现货铜价格 12 月的低点较 10 月高点下跌 12.8%。但 2022 年 2 月爆发的乌克兰危机短期内造成供给冲击和巨大的心理影响，国际原油、有色金属、小麦等商品价格在 2022 年 2 月至 4 月陆续达到多年未遇的高点。在这一过程中，全球通胀走势受到严重影响。 美国 CPI 环比增幅月度均值 2021 年 7 月至 2022 年 1 月为 0.5 个百分点， 2022 年 2 月至 6 月达到 1.1 个百分点；其中，CPI 能源项环比增幅月均值由 1.2 个百分点提高到 5.6 个百分点；欧元区调和 CPI 环比增幅月度均值 2021 年 7 月 至 2022 年 1 月为 0.4 个百分点，2022 年 2 月至 6 月达到 1.1 个百分点；其中， 调和 CPI 能源项环比增幅月均值由 2.8 个百分点提高到 3.4 个百分点。中国 PPI 环比，在经历 2021 年 12 月和 2022 年 1 月分别下降 1.2、0.2 个百分点后，从 2022 年 2 月开始出现连续 4 个月的上涨，累计涨幅达到 2.3 个百分点。 在通胀大幅走高的情况下，美联储从 2022 年 3 月开始启动本轮加息周期， 2022 年共加息 7 次，升息幅度累计达到 425 个基点，进入 2023 年美联储仍在继 续加息，截至 8 月共加息 4 次，累计升息 100 个基点；欧央行则在 2022 年 7 月 开始本轮加息，截至 2023 年 8 月共加息 9 次，升息幅度累计达到 425 个基点。 一些新兴市场国家为抑制通胀和防止资本外流，早在 2021 年就启动了加息，世 界银行认为这一轮加息为近 50 年来各国步伐最为一致的一次。在利率水平升高的情况下，各国经济活动受到不同程度抑制，这增加了疫后全球经济增长的困难程度。根据世界银行数据，2022 年全球经济增长了 3.1%；2023 年 6 月世行发布的《全球经济展望》预测，2023 年全球经济将仅增长 2.1%。 （二）经济结构恢复对国际贸易的影响 2022 年，在一些国家放松疫情防控措施后，全球经济结构逐步向疫前恢复， 主要表现为服务消费替代货物消费的态势较为明显。2020~2021 年，美国个人耐用品、非耐用品消费（不变价）两年平均增速分别为 14.2%、5.7%，较 2018~2019 年平均增速大幅高出 8.9、3.1 个百分点；而个人服务消费（不变价 ）2020~2021 年平均增速为-0.4%，较 2018~2019 年平均水平低 2.3 个百分点。2022 年以来， 美国消费呈现货物消费向服务消费恢复的态势，2022 年，美国个人耐用品消费、非耐用品消费（不变价）同比分别下降 0.4%、0.5%，个人服务消费（不变价）同比增长了 4.5%。2023 年上半年，美国个人耐用品、非耐用品消费环比折年率月均分别为 2.0%、-0.1%，较 2019 年同期低 0.5、2.9 个百分点，而个人服务消费环比折年率月均则为 2.5%，较 2019 年同期高出 1.0 个百分点。虽然，美国自 2022 年 3 月以来已连续 11 次加息，但劳动力市场仍维持较为紧张的局面，其中服务业就业增长是主要推动因素。2023 年上半年，美国私人部门新增非农就业累计129 万人，比 2019 年同期增加 36.4 万；其中，服务生产增加 117.3 万，比 2019 年同期多增 37.7 万，商品生产仅增长 11.7 万，比 2019 年同期少增 1.3 万，商品 生产中制造业生产仅增长 1.5 万，比 2019 年同期少增 0.9 万。2023 年初，中国疫情防控实现了较快平稳转段，