基于长短期窗口下安徽省上市公司连续并购绩效研究——以海螺水泥为例.pdfVIP

黑河学院学报 2023年第05期（2023年05月） JOURNAL OF HEIHE UNIVERSITY No.05 2023 doi：10.3969/j.issn.1674-9499.2023.05.013 基于长短期窗口下安徽省上市公司连续并购绩效研究 ——以海螺水泥为例 仇　艳 (蚌埠工商学院，安徽 蚌埠 233000) 摘 要：连续并购是企业快速扩张的重要途径之一，海螺水泥是依靠连续并购发展壮大的典型。以海螺水泥为研究对象，从长 短期两个窗口，通过事件研究法评价其连续并购的短期绩效，并对2002—2021年的财务绩效指标和社会绩效指标进行分析，结合 秩和比综合评价法评价其连续并购的长期绩效。研究发现，连续并购对海螺水泥的短期绩效虽有一定的促进作用，但短期绩效整 体表现不佳，而连续并购为海螺水泥的长期绩效带来了显著的正效应。 关键词：财务绩效；社会绩效；海螺水泥 中图分类号：F230 文献标志码：A 1674-9499(2023)05-0042-05文章编号： 随着我国资本市场的快速发展，许多上市公司为了快速 扩大规模并获得协同效应而走上连续并购之路，国内并购事 件数量不断上升。 据Choice数据库统计，我国并购事件数由2002年的942 起增加至2021年的23 701起，并购总金额年均增长率达 26.07%，其中安徽省并购事件数由2002年的20起增加至2021 年的882起，并购总金额年均增长率达32%。2020年9月安徽 省自贸区成立，《中国(安徽)自由贸易试验区总体方案》中 提出深化投资领域改革、推动贸易高质量发展、推动产业优 化升级等七大主要任务，高标准高质量地建设安徽自贸区， 势必进一步激发安徽省上市公司的并购活力。本文选择安徽 海螺水泥为研究对象，分析其连续并购的路径，评价其连续 并购的长短期绩效。 一、海螺水泥连续并购概况 图1 海螺水泥历年并购的区域及次数 水泥行业是我国基础设施建设的上游行业，在国民经济 二、海螺水泥连续并购短期绩效评价 中的地位举足轻重，而安徽海螺水泥股份有限公司作为水 泥行业的并购先行者，多年的连续并购助力其成长为行业 本文采用事件研究法检验短期内市场对海螺水泥并购事 龙头[1] 。 件的反应，进而识别其连续并购的短期绩效。 安徽海螺水泥股份有限公司成立于1997年9月，1997年 (一)样本选取 10月21日在香港挂牌上市,开创了中国水泥行业境外上市的 本文以公司2012—2021年间已公开披露的并购事件为基 先河，2002年2月7日在上海证券交易所上市，主营业务为 础，根据以下条件筛选样本。 水泥及商品熟料的生产和销售。 一是并购事件发生在2012年1月1日—2021年12月31日之 自1995年海螺水泥开始走上兼并扩张之路，截至2022 间；二是并购事件通过上海证券交易所发布正式公告；三是 年6月，并购征程已踏遍17个省、直辖市及自治区，并购事 将事件的首次公告日作为事件公告日，同一事件多次公告的 件总数高达97起如图1所示。根据其并购历程，可将其并购 以首次公告日为准；四是同一公告日发生多起并购事件的视 路径分为三个阶段，即1995—2009年的T型战略布局阶段、 为一起并购事件；五是若事件公告日公司停牌，则顺延至公 2010—2020年的市场全面覆盖阶段、2021—2022年的绿色 告后的首个交易日。剔除不符合上述条件的并购事件后，整 转型升级阶段。 理出满足研究条件的并购事件共17起。 收稿日期：2023-03-12 基金项目： 资助“自