9月行业比较月报：交易制胜，科技行情在制造，周期消费看反弹.docxVIP

目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 交易制胜：科技行情在制造，周期消费看反弹 3 9 月市场风格展望：从交易出发找机会 5 8 月风格回顾：低估值与低拥挤占优 5 9 月风格展望：择股重心在交易 7 国君策略行业比较四维追踪框架 9 增长预期：景气磨底，9 月重点关注地产政策与科技催化 9 分析师预测情况分析：中报季后石化/新材料盈利预期上修，周期大宗品预期回落 10 增长预期变化：景气仍处磨底阶段，9 月重点关注政策效果验证与科技产业催化 13 估值与定价：消费中医药/食饮/家电具备性价比，科技中电新/军工/半导体较优 14 预期变动与估值定价：纺服/交运/汽车/电新具备性价比 15 绝对估值：消费/金融得分相对靠前 16 相对估值：消费/科技得分相对靠前 18 交易结构：装备制造、可选与服务消费拥挤度低 19 机构资金行为：北向流入低持仓板块，金融周期公募基金加仓 21 交易状态：设备硬件拥挤度处于低位 22 公募持仓：食品饮料/计算机/交通运输持仓拥挤度显著缓解 24 风险认知：风险资金流入消费/传媒/券商，低风险偏好环境下短久期资产占优 25 风险资金偏好：地产/商贸情绪高位抬升，TMT 主力流出趋缓 26 资产久期匹配：风险偏好保持低位，短久期资产仍占优 29 风险提示 29 交易制胜：科技行情在制造，周期消费看反弹 悲观预期充分，边际更重要：科技行情在制造，周期消费看反弹。前期市场调整已计入总量下修的预期，A 股处在底部区域。经济企稳叠加政 策呵护，边际更为重要，市场有望反弹。但由于预期的高度不高，风险偏好两极分化，利好和利空大多已被消化，因此从预期角度难以找到投资机会，底部反弹重视交易策略。关注调整时间很长、悲观者出清的股票。结合国君策略立体认识框架体系，推荐：1）高端装备：推荐股价充分调整，周期因素见底，且受益于自主研发 与全球竞争优势提升的电子 （消费电子）/军工/机械；2）总量波动、增长中枢换挡的背景下，高股息资产仍具稀缺优势，推荐具备央国企背景的运营商/石化；3）经济环比企稳，税收与地产政策积极，全球流动性紧缩预期缓和，关注股价低位的顺周期板块反弹机会：家电/商贸/有色/基化。 图1: 国君策略行业比较打分框架 国君策略行业比较打分框架增长预期 国君策略行业比较打分框架 预期增速 a）行业预期净利润增速；b）行业预期ROE 增长预期变化 跟踪景气变化、政策与事件催化下行业基本面预期的变化a）盈利预期变化与净上调个股占比 估值与定价 分析师盈利预期 1）绝对估值 b）盈利预期分歧度变化：分歧上调景气出现边际，下调预期趋于一致c）分析师覆盖情况变化：有报告覆盖个股占比，每股覆盖家数 估值与估值分位数；b）估值性价比 2）相对估值 a）行业估值/万得全A估值；b）行业估值/其余风格行业估值均值 交易结构 1）机 构资金行为 a）北向资金；b）公募资金 2）交 易状态 a）短期拥挤度：主要聚焦行业量价交易数据b）长期拥挤度：公募资金行业超配比例分位 风险认知 风 资 险偏好 产久期匹配 涨停板数量变化；b）主力资金流向；c）两融资金行为 根据资产的现金流分布，选择匹配当前风险环境的资产久期 数据来源： 行业四维变化：立足“2+1”思维，我们从增长预期、估值与定价、交易结构与风险认知四个维度跟踪行业的边际变化。 增长预期：中报季后消费/稳定板块盈利预期上调（或下调幅度小）。 展望 9 月，地产数据将成为后续顺周期预期修复斜率的核心线索。科技成长关注产业催化密集的新趋势，包括机器人/消费电子/数据要素/制造业出海/自主可控等。 估值与定价：结合绝对估值与相对估值水平，消费中医药/食饮/家电 具备性价比，科技中电新/军工/半导体较优。 交易结构：装备制造、可选与服务消费拥挤度低。电子/电池/军工交易拥挤度整体较低且机构资金边际流入，家电美妆当前交易结构占优且北向流入，证券/地产整体交易较为拥挤。 风险认知：风险资金流入消费（商贸/汽车/食品饮料（非白酒））/传 媒/券商，科技、周期与医药领域风险资金仍保持流出趋势。低风险 偏好环境下短久期资产占优，如银行/煤炭/保险/地产/交运/建筑。 表 1：国君策略 8 月行业比较四维打分表 板块 行业 权重 8 月涨跌  综合得分 增长预期30% 行业当 行业增 分析师 分析师 综合 年预期 长预期 盈利预 覆盖变 估值与定价10 % 绝对估 相对估 综合 交易结构50% 机构资 短期拥 长期拥 综合 风险认知10 % 风险资 资产久 综合 幅% 增长 变化 测变化 化 值水平 值水平 金 行 为 挤度 挤度 金行为