债券市场要担心吗？.pdfVIP

内容目录 1. 资金为何偏贵？4 1.1. 资金偏贵的原因是什么？ 5 2. 对于政策，市场担心什么？11 3. 小结16 4. 一周债市回顾17 图表目录 图1 ：R001 季节性4 图2 ：DR007 季节性4 图3 ：DR007 与7 天利率走廊中枢4 图4 ：R001 与隔夜利率走廊中枢 5 图5 ：8 月税期影响结束后DR007 再度上行 5 图6 ：公共财政收入季节性 5 图7 ：企业利润总额季节性 6 图8 ：企业利润与公共财政收入同比 6 图9 ：票据利率低于季节性 6 图10 ：票据转贴利率-DR007 维持在低于季节性水平 6 图11 ：新增地方一般债发行进度 7 图12 ：新增地方专项债发行进度 7 图13 ：地方债周度净融资量 7 图14 ：央行公开市场净投放 8 图15 ：汇率与资金利率 8 图16 ：人民币中间价与即期汇率 9 图17 ：2022 年初以来美元与人民币汇率走势 9 图18 ：美欧经济相对强弱与美元指数走势 9 图19 ：杰克逊霍尔会议鲍威尔讲话后的美联储加息路径预期10 图20 ：隔夜回购占比与货币市场成交量11 图21 ：债市杠杆水平11 图22 ：2018 年以来央行领导提及资金空转套利后债市与资金面走势11 图23 ：10 年期国债突破去年低点，10 年期国开利率突破历史低位12 图24 ：10Y-1Y 国债期限利差12 图25 ：30Y-10Y 国债期限利差12 图26 ：信用利差小幅震荡、等级利差继续压缩12 图27 ：二级资本工具与国开债利差小幅震荡12 图28 ：本轮宽松周期降息后市场表现13 图29 ：历史上IPO 收紧时的股市表现13 图30 ：历史上IPO 收紧时的债市表现13 2 图31 ：2022 年4 月政治局会议后国债利率走势14 图32 ：PSL 余额变化与国开债收益率14 图33 ：2014 年 “930”地产新政后债市的左侧交易机会15 图34 ：商品房成交面积和成交土地溢价率15 图35 ：房地产开发投资完成额累计同比15 图36 ：政策利率与10 年期国债利率16 图37 ：房贷利率与长期长债利率16 图38 ：一周债市收益率走势17 图39 ：信用利差和等级利差17 图40 ：国债收益率曲线17 图41 ：国开收益率曲线17 表1 ：下周关注17 3 oPxOsQsNmNrRoNpRnMnRrQ6MbP7NpNqQoMtQlOoOxPeRoMwO8OmNqNxNnMmOwMnNuN 1 8 月15 日降息后，除了超长债，主要品种最近一周均有不同幅度调整。以10 年国债为例， 21 日收盘最低是2.54% ，随后震荡上行，25 日收盘为2.57% ，总体仍高于1 年MLF。 近期，债市担心什么？ 1. 资金为何偏贵？ 8 月初以来，资金利率中枢略有上移，R001 短暂触及 2.0%水平后小幅回落，DR007 亦在 1.75-1.95%区间震荡。本周短暂出现了R001 利率高于 DR007 的情况，并且当前资金利率 中枢基本持平于降息之前。 图1：R001 季节性 图2 ：DR007 季节性 ，