20230918-浙商证券-天洋新材-603330-深度报告：热熔粘接材料领军者，光伏胶膜打开第二增长曲线 .pdfVIP

证券研究报告 | 公司深度 | 塑料 天洋新材(603330) 报告日期：2023年09 月18 日 热熔粘接材料领军者，光伏胶膜打开第二增长曲线 ——天洋新材深度报告 投资要点 投资评级: 买入(首次)  国内热熔粘接材料领军者，第二曲线光伏胶膜业务打开增长空间 1 ）公司是国内热熔粘接材料领军者，借助多年技术沉淀，业务拓展至光伏材 分析师：邱世梁 料、家装新型消费建材、电子胶黏剂材料以及热熔环保粘接材料领域，产品广泛 执业证书号：S1230520050001 应用于服装、光伏、建材、电子电器等行业。 qiushiliang@ 2 ）光伏胶膜业务打开公司第二增长曲线。营收占比从2016 年的12%上升至2022 分析师：王华君 年51% ，已取代热熔胶业务成为公司主要收入来源。 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@ 3 ）随着如东、昆山、海安三大光伏胶膜项目有序推进，光伏胶膜产能将由年产 1.6 亿平拓展至6 亿平（2024 年底），市占率有望大幅提高，盈利能力显著提升。 研究助理：姬新悦  光伏胶膜市场扩容，一、二线厂商加速扩产，抢占市场。随着N 型、双玻渗透 jixinyue@ 率提升，TOPCon 、HJT 等高效电池广泛应用，对组件封装提出新的要求，光伏 胶膜需要多种封装方案以适应不同应用场景。我们测算2025 年光伏胶膜市场规 研究助理：周向昉 模69 亿平，2022-2025 年CAGR=35%。 zhouxiangfang@  胶粘剂环保转型加速，热熔胶产品迎新增长点。在双碳、环保政策下，我国对 VOC 的排放治理以及有害物质限量升级，传统的溶剂型胶粘剂将逐步被热熔胶 基本数据 等环保型胶粘剂替代。公司热熔胶产品有望持续受益于行业环保转型。 收盘价 ￥8.40  电子胶国产替代空间广阔，重要客户持续导入。汽车智能化、智能穿戴设备持 总市值(百万元) 3,634.46 续创新为电子胶产品提供了新的增长空间。目前高端用胶市场仍被外企主导，国 总股本(百万股) 432.67 产替代空间广阔。公司已与华为、歌尔、舜宇等公司稳定合作。  家居消费升级助推热熔墙布增长，线下+线上多渠道引流。中等收入群体增加、 股票走势图 城镇化进程推进助力家居装修消费升级，二手房或自住房翻修将成为行业发展趋 天洋新材 上证指数 势，墙布等高端产品有望受益。2014-2020 年墙布市场产量、销量的CAGR 分别 10%