20230919-申万宏源-纺织服饰行业2023年中报回顾：品牌销售持续回暖，制造端拐点临近.pdfVIP

行 业 及 产 纺织服饰 业 2023 年 09 月 19 日 行 品牌销售持续回暖，制造端拐点临近 业 研 究 / 看好 ——纺织服饰行业 2023 年中报回顾 行 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 8 月服装社零增长 5%，内需环比加速 回暖-纺织服装行业周报⚫ 内需稳步复苏，外需跌幅收窄。1）内需：8 月纺服社零同比增长 4.5% ，趋势逐步转向加 证 2023 年 9 月 16 日 券 速增长。根据国家统计局，1-8 月服装鞋帽、针织品类累计零售额同比增长 10.6%至 8760 研 比音获顶级创意总监加盟，第二曲线发 亿元，高于 22 年及 21 年同期的 8206 及 8565 亿元。分月度看，1-4 月需求集中释放带 究 力在即-纺织服装行业周报 动终端加速增长，服装零售增速分别为 5.4% （1-2 月）/17.7%/32.4% ，5-7 月随基数走 报 2023 年 9 月 9 日 高增速略有回落，分别为 17.6%/6.9%/2.3%，8 月在基数走低及开学季拉动下，增速再度 告 提至 4.5%，后续在四季度旺季来临、零售改善及低基数效应，预计终端销售将重回加速增 长。2）外需：纺织服装出口延续下滑趋势，但跌幅逐步收窄。23 年 1-8 月国内纺织业出 证券分析师 口额同比下降9.3%至 2002 亿美元，边际看 8 月单月出口额下滑 10.1%至 278.6 亿美元， 王立平 A0230511040052 wanglp@ 相较于 7 月 18.4%的跌幅已明显收窄。海外品牌在 22Q3 库存达到峰值，随后进入去库周 研究支持 期，当前已接近去库尾声，库存逐步改善下，制造端订单有望在 23Q4-24Q1 迎来拐点。 求佳峰 A0230523060001 ⚫ 总结中报表现，品牌优于制造，运动板块需求韧性强劲，高端品牌与高性价比品牌表现更 qiujf@ 刘佩 A0230523070002 优。疫后复苏 K 型分化，中高端男装在商旅、婚庆等需求恢复下率先反弹，大众服饰及女 liupei@ 装表现分化，但得益于费用管控及低基数，利润端的弹性普遍好于收入。家纺板块稳步复 李璇 A0230122060008 苏，近期地产政策利好有望拉动销售。制造端业绩跌幅收窄，预计 23Q4 订单拐点显现。 lixuan@ 联系人 ⚫ 运动板块多品牌超预期，疫后复苏 K 型分化延续。根据公司公告，23Q2 安踏/FILA/李宁 刘佩 流水同比增长高单位数/高双位数/10-20%低段，环比二季度均有加速，且 K 型分化趋势 (8621 明显，23H1 安踏旗下高端户外品牌 DESCENTE/KOLON 流水增长近 70%/100% ，特步 liupei@ 旗下高端跑鞋索康尼收入也有翻倍增长，大众领域的特步、361 度（全渠道）23Q2 流水 均增长高双位数。当前各公司库存基本降至正常水平，有望带动下半年折扣及毛利率改善， 9 月起在亚运催化、旺季来临及基数回落带动下，终端销售有望环比同比均取得加速增长。 ⚫ 中高端男装延续高增，女装利润弹性加速释放。中高端男装受益于商旅需求复苏、品牌势 能提升等拉动，延续一季度强复苏态势，根据公司公告，比音勒芬/报喜鸟 23Q2 营收分别 增长 20%/41% ，归母净利润增长40%/158%。女装二季度收入均恢复至双