对外直接投资的资本预算.pptVIP

图4-2 基于产品单价的盈亏平衡分析图 图4-3 基于销售量的盈亏平衡分析图 当前第31页\共有44页\编于星期四\22点 第4章 对外直接投资的资本预算 当前第1页\共有44页\编于星期四\22点 内容提要 资本预算的基本理论 资本预算的风险评价技术 对外直接投资的资本预算需要考虑的特殊内容 1 2 3 当前第2页\共有44页\编于星期四\22点 4.1 资本预算的基本理论 4.1.1 净现值法 两个概念： 项目的生命周期 资金的时间价值 1、净现值法的基本公式 净现值法是将项目生命周期内每年的净现金流量折算成现值并求和 其中， 是现金流量cash flow,下脚标是年份， 是项目的折现率 当前第3页\共有44页\编于星期四\22点 2、净现值判断项目可行性的原则 NPV大于0，即项目折现后的现值为正，表明股东们的收益高于预期收益率，该项目是可以接受的 如果NPV等于0，即项目折现后的现值为0，表明项目的实施刚好弥补股东和债务人的收益，在没有净现值为正的项目时也是可以接受的，否则资金会闲置 如果NPV小于0，那么无论从什么角度说，这个项目都是不能被接受的，因为没有人愿意做得不偿失的事情 3、财务主管选择用NPV法做项目预算的理由 能真正体现投资项目的财务意义 现金流量计算的优势： 现金流量的计算，显示的是项目运行过程中真实的现金流发生状况 真实的现金流状况，反应企业在本项目中投入和取得现金的真实时间 以合适的折现率来折现真实的现金流量，可以体现资金的时间价值 会计利润难以做到客观 当前第4页\共有44页\编于星期四\22点 ② 能一定程度体现对风险的管理 关于折现率的计算方法和调整（第5章） ③ NPV法具有可加性 这种可分性可以让我们把一个看似不错的项目中拖后退的部分分离出来，并予以剔除，从而获得更大的收益 4、净现值用于比较两个不同项目的技巧 如果出现两个或以上不同的项目让投资者来选择和判断的话，仅靠比较这些项目的净现值的大小，则不足够： 这些不同的项目它们的投入是不一样的，一个投入巨大的项目和小投入的项目净现值都为正的话，比大小不能得出孰优孰劣的结论 这些不同的项目，它们的生命周期不一定相同，一个3年期的项目和一个5年期的项目的净现值也不能简单地比大小 约当年金法 当前第5页\共有44页\编于星期四\22点 约当年金法 什么是年金 约当年金法的思路：如果有两种存续期相同的资产，它们产生的现金流的现值相同，那么我们可以从财务上认为它们等值。如果这样，我们总是能找到和某种资产等值的年金，使该年金的现值和这种资产的现值相等。如果我们给两种或两种以上的资产都找到了与之等值的年金，那么我们就可以通过比较年金的优劣来比较这两种资产的优劣。 举例 为了解决远距离会议中的沟通障碍问题，提高工作效率，飞鱼公司计划在年内安装一套可视电话会议系统，以方便集团公司间的交流。目前，市场上有两种可视电话系统可供选择。这两种系统在使用上没有区别，因此只需要关注实际成本因素，公司决定让财务部门计算一下这两种系统哪一种的成本更低廉。A系统售价为18万元，使用年限6年，B系统售价为16万元，使用年限为5年。两系统初始支出和每年的维护保养费用如下表所示： 当前第6页\共有44页\编于星期四\22点 年份 0 1 2 3 4 5 6 A类系统 18 1 1 1.5 1.6 2 2 B类系统 16 1 1.2 1.6 1.8 1.8 表4-1 A类、B类系统初始支出与维护费用列表 单位：万元 因为两套系统使用年限不同，一种是5年，一种是6年，为了充分考虑资金的时间价值，并便于比较，我们可以采用约当年金的处理方法。财务部根据企业的历史数据，将折现率定为10%。 第一步：计算A系统和B系统的成本现值： ┉┉算式1 ┉┉算式2 当前第7页\共有44页\编于星期四\22点 第二步：我们假设找出两个年金，使其中一个的年限与A系统相同并且现值相同，另一个的使用年限与B系统相同并且现值相同。 ┉┉ ┉┉ ┉┉ ┉┉算式3 ┉┉ ┉┉ ┉┉ ┉┉算式4 在算式3中，A代表年金，PVIFA的意思是年金现值系数（Present Value Int