东亚药业-市场前景及投资研究报告-抗生素量价齐升，制剂注入新动力.pdf

[Table_StockNameRptType] 东亚药业（605177 ） 公司研究/公司深度 抗生素量价齐升，布局制剂注入新动力 投资评级：增持（首次） 主要观点： [Table_Rank] 报告日期： 2023-09-21 [Table_Summary] ⚫ 抗菌药领域优秀企业，品类丰富，工艺领先 [Table_BaseData] 公司是国内β- 内酰胺类抗菌药、喹诺酮类抗菌药等领域的代表性企业。 收盘价（元） 28.17 近12 个月最高/最低（元） 29.33/17.86 产品主要涵盖抗细菌类药、抗胆碱和合成解痉药物、皮肤用抗真菌药物 总股本（百万股） 114 等多个用药领域，并且成功开发出国内领先、环境友好、具有自主知识 流通股本（百万股） 56 产权的新工艺，公司是为数不多的可以从起始物料青霉素开始，全产业 流通股比例（% ） 49.47 链合成头孢克洛原料药的公司。 总市值（亿元） 32 ⚫ 抗生素量价齐升，海外拓展蓄势待发 流通市值（亿元） 16 量：临床治疗对抗生素存在刚性需求，市场规模庞大并持续增长。常规 诊疗恢复、流感爆发导致继发性细菌感染等事件带动抗生素需求提升。 [Table_Chart] 公司价格与沪深300 走势比较 价：如公司占比较高的头孢克洛系列自上半年主要原材料价格开始下 61% 行，同时受益于下游需求提升等因素产品价格上涨，价差改善带动毛利 41% 率提升。 20% 品种拓展、技改、新产能释放将推动业务后续的稳定增长，同时公司也 0% 在积极注册海外市场药品批件，如头孢克洛原料药现已取得日本、韩国、 9/22 12/22 3/23 6/23 9/23 土耳其、巴基斯坦等海外市场药品批件。随着后续海外市场拓展及技改 -20% 东亚药业 沪深300 推进将进一步提升公司盈利水平。 ⚫ 可转债募投项目开启新征程，制剂业务扬帆起航 2023 年8 月公司的可转换公司债券上市，募集资金净额约6.8 亿元。 主要投向1 ）特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）；2 ） 年产3,685 吨医药及中间体、4,320 吨副产盐项目（一期）。 项目共包含19 个药品品种的制剂、原料药及医药中间体，治疗领域涵 盖抗细菌药、皮肤用抗真菌药、抗病 、消化系统用药、呼吸系统用 药、糖尿病用药、肾脏疾病用药等领域。 两项目预计建设工期3 年，建成5 年后达产，预计2025 年将开始逐步 贡献业绩增量。 ⚫投资建议 我们预计公司2023-2025 年营收分别为14.25/16.27/23.04 亿元，同比 增长20.8%/14.2%/41.6%。归母净利润分别为