继峰股份-市场前景及投资研究报告：格拉默整合，乘用车座椅总成.pdfVIP

继峰股份：格拉默整合进入收获期， 乘用车座椅总成打开长期成长空间 [Table_CoverStock] —继峰股份(603997)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2023 年06 月09 日 [Table_CoverAuthor] [Table_Tit le] 证券研究报告 继峰股份：格拉默整合进入收获期，乘用车 公司研究 座椅总成打开长期成长空间 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_ReportDate] 2023 年 09 月 21 日 [Table_StockAndRank] 继峰股份(603997) 报告内容摘要: [Table_Summary] 投资评级 买入 汽车座椅龙头，收购格拉默实现产品品类扩张。公司深耕汽车内饰行业数 十载，传统业务为座椅扶手和头枕，客户涵盖主流tier1 客户和主机厂； 上次评级 2019 年收购格拉默后拓展商用车座椅、乘用车中控系统和其他内饰部件 继峰股份 沪深300 业务，并获得海外生产研发基地，实现全球化布局；公司现已成为全球领 [Table_Chart] 60% 先汽车座椅企业，并逐步开发乘用车座椅总成、隐藏式电动出风口、隐藏 40% 式门把手、车载冰箱等创新业务。 20% 乘用车座椅：市场空间广阔的高壁垒赛道。乘用车座椅单车价值高，并可 0% 通过材料升级、轻量化、智能化等方式进一步实现产品的消费升级，我们预 -20% 22/09 23/01 23/05 23/09 计国内乘用车座椅市场规模有望由 2021 年的 717.5 亿元增加至 2025 年的 871.7 亿元，年复合增速为 5%。乘用车座椅具备较高的进入壁垒和生产壁 资料 ：聚源，信达证券研发中心 垒，竞争格局固化，全球市场以及国内市场主要被外资及合资厂商占据， 2020 年国内市场 CR5 达 70%， 空间大。 [Table_BaseData] 公司主要数据 格拉默整合逐见成效，以乘用车为代表的新兴业务屡获新突破。1）格拉 收盘价（元） 13.92 默：收购格拉默早期处于整合阵痛期，并受原材料上涨、疫情封控、俄乌 52 周内股价波动区间17.02-10.58 冲突、芯片短缺以及物流费用上涨影响，盈利能力受到一定程度影响；随 (元) 着公司积极推进降本增效措施，格拉默盈利能力已经得到初步改善，分地 最近一月涨跌幅(％) -1.35 区看，欧洲地区盈利水平提高，美洲地区继续减亏，亚太地区规模持续扩 总股本(亿股) 11.36 大，我们预计格拉默盈利水平有望得到持续改善。2）创新业务：公司乘 流通 A 股比例 (％) 100.00 用车座椅总成业务屡获突破，目前已获六个定点，客户涵盖多个新能源厂 资料 ：聚源，信达证券研