演示文稿套利定价理论.pptVIP

APT的基本原理：由无套利原则，在因子模型下，具有相同因子敏感性的资产（组合）应提供相同的期望收益率。 APT与CAPM的比较 APT对资产的评价不是基于马克维茨模型，而是基于无套利原则和因子模型。 不要求“同质期望”假设，并不要求人人一致行动。只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会。 不要求投资者是风险规避的！ 当前第30页\共有64页\编于星期五\4点 APT的基本假设 市场是有效的、充分竞争的、无摩擦的（Perfectly competitive and frictionless capital markets）； 投资者是不知足的：只要有套利机会就会不断套利，直到无利可图为止。 因此，不必对投资者风险偏好作假设？ 资产的回报可以用因子表示 当前第31页\共有64页\编于星期五\4点 APT假设证券回报可以用预期到的回报和未预期到的回报两个部分来解释，构成了一个特殊的因子模型 未预期到的变化 预期的回报 f是证券i的某个因子的变化，基于有效市场理论，它是不可预测的。 要依靠“旧”的f来获利是不可能的！ 当前第32页\共有64页\编于星期五\4点 若市场有效，则t-1时刻的信息集预测t时刻的价格无效，这等价于t-1时刻信息无法预测t时刻的因子，即对于因子的变化没有任何倾向——公平赌局（Fair game） 从有效市场的理论来看，价格（回报）的不可预测，本质上是信