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充电运营：迎接后“跑马圈地”时代的曙光 新能源汽车行业充电桩行业深度报告（二） ｜2023.5.7 核心观点 充电运营位于充电桩产业链中下游环节，定位于新能源汽车服务后市场，受益 新能源汽车保有量和单车带电量的提升，未来市场空间广阔。充电运营行业存 在较强的资金、场地、电网容量、数据资源壁垒，竞争格局较为集中，龙头运 营商存在显著的先发优势。短期来看，随着充电时间利用率的逐渐提升，预计 部分龙头运营商已跨越盈亏平衡点；中长期来看，“后跑马圈地”时代，充电 运营商不断创新运营模式，包括“共建共享合伙人”轻资产运营、柔性充电、 峰谷分时定价、“光储充”一体化以及车网互动，为充电运营商打开长期成长 空间。选股逻辑方面，建议重点关注：1）盈利拐点已至、先发优势显著的充 电运营商龙头公司——特锐德（子公司特来电）、星星充电（未上市）、云快 充（未上市）、小桔充电（未上市）；2 ）充电设备企业有望受益于运营市场 规模壮大而实现高速增长——盛弘股份、绿能慧充、通合科技、欧陆通、沃尔 核材、公牛集团、星云股份、香山股份、炬华科技、道通科技。 ▍充电运营：受益于新能源汽车保有量和单车带电量提升，未来空间广阔。充电 运营服务商在充电桩产业链处于中下游环节，收入主要由电费和服务费两部分组 成，均和充电电量呈正比，因此，随着新能源汽车保有量和单车带电量的逐步提 升，充电运服务市场规模有望得到大幅增长。我们预计到2027 年，中国充电运 营市场行业规模有望达2,981 亿元，对应2022-2027 年CAGR 达48% 。 ▍盈利模式：时间利用率是充电运营商盈利的核心指标。充电收费定价公式为“充 电价格=电费+服务费”，在前期固定资产投资较为确定，且短期内无法较大提 升电费和服务费的情况下，充电桩时间利用效率是影响充电运营利润和投资回收 期的核心因素。根据我们对 50kW 直流单桩盈利模型测算，当时间利用率达到 7%以上（约1.68h/天），充电运营有望跨越盈亏平衡点，开始实现盈利；当单 桩利用率从7%提升到 10%，投资回收期将由10 年显著缩短至5 年。 ▍竞争壁垒：资金、场地、电网容量、数据资源构筑壁垒，龙头先发优势突出。 充电运营行业主要存在资金、场地、电网容量和数据资源四大竞争壁垒，行业龙 头先发优势明显，主要体现在：1）资金：充电站运营属于重资产运营行业，前 期需要进行大量的资金投入，根据胡龙、王志会、谭杰仁在《电动汽车充电设施 盈利模式及经济效益分析》一文中测算：1kW 功率的投资规模约在 3000-5000 元之间，成规模的充电场站投资额均在百万元以上级别，龙头运营商规模大，融 资渠道通畅；2）场地：充电桩天然具备强排他属性，一旦在特定的物理场地内 进行充电桩投建，竞争对手便无法在该区域内安装其他充电桩，考虑到充电桩的