华岭股份-市场前景及投资研究报告：国内IC测试商，业绩平缓、募投达产.pdf

北交所首次覆盖报告 北 交 国内稀缺IC 独立测试商，2023 年业绩有望随疫情平缓、募投达产回归增长 所 华岭股份 （430139.BJ） 研 究 ——北交所首次覆盖报告 2023 年05 月31 日 投资评级：增持 （首次） 日期 2023/5/30  背靠复旦微电的集成电路第三方测试厂商，业绩有望随疫情平缓回归稳增长 当前股价(元) 10.01 公司是国内具有代表性的独立第三方测试企业，拥有国内领先的 12 英寸 28nm 北 一年最高最低(元) 19.92/9.38 及以下先进工艺集成电路测试生产线和MEMS 测试平台。受疫情影响2022 年营 交 总市值(亿元) 26.71 利规模均有下滑，实现营收2.75 亿元、归母净利润6986.73 万元；2023Q1 营利 所 首 流通市值(亿元) 13.27 恢复增长，分别达0.69 亿元(+22%) 、1750.82 万元(+62%) 。考虑到半导体产业链 次 总股本(亿股) 2.67 逐步向国内转移的趋势，公司未来有望通过不断丰富测试能力、扩充产能，从而 覆 盖 流通股本(亿股) 1.33 增强竞争力。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.81/0.97/1.18 亿元， 报 近3 个月换手率(%) 19.54 对应EPS 分别为0.30/0.36/0.44 元/股，对应当前股价PE 分别为33.0/27.5/22.6 倍， 告 我们看好公司产能达产后带来的业绩贡献，首次覆盖给予“增持”评级。 北交所研究团队  看点一：封测纵向分工大势所趋，中国集成电路厂商受益产业转移 重要性：测试服务贯穿于集成电路生产过程，晶圆测试和成品测试是专业测试公 司的业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测试厂商具备专业化和规模化 优势。需求：全球半导体市场规模保持稳增长趋势，2022 年达 5735 亿美元 （+3.17% ），增速由疾转缓；2021 年中国集成电路销售额达 10458 亿元，202 1 年我国集成电路测试业规模316.33 亿元，根据Gartner 的预测，2025 年中国测试 服务市场达到550 亿元。格局：同属第三方测试厂商的中国大陆企业有利扬芯片、 开 伟测科技，伟测科技的规模和成长性具备优势，公司盈利能力处于高位水平。 源 证  看点二：创新与大客户策略并行，募投引进新设备不断突破产能瓶颈 券 研发：截至2022 年末，拥有发明专利70 项，研发费用率处于行业上游水平。作 证 券 为2022 年重点工作，公司研发重点放在存储器、MEMS 等测试开发技术、工程 研 量产齐套技术等研发。客户：身处长三角地区具备地缘优势。芯片设计企业是主 究 报 要客户群，近年来持续推进大客户策略，已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、 告 等建立了长期合作。募投：拟建设 5nm-28nm 12 英寸测试线、特色封装