冠盛股份-市场前景及投资研究报告-扩品类、沉渠道、时间的朋友.pdfVIP

上 市 公 司 汽车 2023 年 09 月 26 日 公 冠盛股份 (605088) 司 研 究 / ——扩品类、沉渠道、见风起 ，做时间的真朋友 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入 （首次评级 ） 投资要点：  后市场空间广阔，海外成熟稳定，国内蓄势待发。据麦肯锡预测，2017~2030 年全球汽 车后市场增速 CAGR 达 3% ，届时市场规模约 1.2 万亿欧元。美国汽车后市场 2021 年规 模约 4160 亿美元 ，ACA 预计到 2024 年整体市场规模达 5148 亿美元。2021 年，国内 证 市场数据： 2023 年 09 月 25 日 乘用车平均车龄接近 7 年 ，据麦肯锡测算，随着汽车保有量的平稳增长及车龄的逐年增 券 收盘价（元） 21.67 加，中国汽车后市场规模突破万亿。 研 究 一年内最高/ 最低（元） 25.7/14.31  扩品类：冠盛股份产品品类多，渠道布局广，深耕海外市场 20 余年，正逐步从制造型企 报 市净率 1.9 业转型服务型企业。冠盛汽车零部件集团股份有限公司成立于 1985 ，近 40 年汽车底盘 系统零部件领域经验使其成为国内少数具备支持一站式采购需求的汽车传动系统零部件生 告 息率（分红/ 股价） 2.31 流通 A 股市值（百万 产的能力的头部企业。公司囊括了六大系列产品线 ：传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万 3555 元） 向节、转向和悬架转向系列、减震器及橡胶件减震。这些汽车底盘零部件产品 ，长年保持 上证指数/ 深证成指 3115.61/10120.62 稳定增速。相对于传统品类，从“其他”中逐步分列出的悬架、减震品类出现加速成长迹 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 象。2022 年其他类产品占比营收同比增长 31.53%。新品类将会持续开发和扩充，我们 相信未来从“其他”类目中成长出来的新品类有望持续带动公司营收逐级而上。 基础数据: 2023 年 06 月 30 日  沉渠道：公司目前 90%以上的营业收入来自于海外 ，海外市场不均衡的经济增速的确会 每股净资产（元） 11.62 对平稳增长造成扰动。2022 年欧洲市场营收 11.91 亿元，涨幅+26.94% ；亚非市场营收 资产负债率% 52.03 5.63 亿元，涨幅+19.14% ；北美市场营收 4.97 亿元，涨幅+2.86% ；南美市场营收 4.17 总股本/ 流通 A 股（百 166/164 亿元，涨幅+6.30%。近两年整体来看，欧洲市场体量最大，增速最快。而后续各地渠道 万） 流通 B 股/H 股（百万） -/- 的进一步下沉可以有效提升各地区的盈利质量，进一步拉高公司利润。  见风起：中国市场的爆发将成为新的增长点。国内市场始终保持高速增长态势，去年同比 一年内股价与大盘对比走势： 增速达 35% ，相信随着中国平均车龄的逐步提升，将成为公司营收新的增长动力。  后市场维修业务虽可以平抑周期波动，但同样也无法跳脱周期本身的影响。中短周期对宏 冠盛股份 沪深300指数（收益率） 80%