河钢资源-市场前景及投资研究报告：低成本铁矿石龙头，铜二期增长极.pdfVIP

证券研究报告 低成本铁矿石龙头，铜二期打造第二增长极 ——河钢资源深度报告 中邮证券 2023年9月23日 1 1 投资要点 ➢ 实控人为河北国资委：公司实控人为河北国资委，控股股东为河钢集团，主要从事业务为铜、铁矿石 和蛭石的开采、加工、销售等业务，PC公司是负责矿产资源开采的主体企业。 ➢ 磁铁矿经营稳健，铜二期投产贡献增量：2023年H1磁铁矿/铜/蛭石业务实现毛利12.41/-0.08/1.54 亿元，占比89.34%/-0.58%/11.09% ，公司现有堆存磁铁矿1.4 亿吨，品位高，成本低，产销量较为稳定； 铜业务方面，铜一期基本维持盈亏平衡，铜二期预计2023年3季度可以部分投产，进入边生产边施工状态， 2024年或完全达产，2025年实现满产，满产状态可产铜7万吨，贡献归母净利润6.14亿元。 ➢ 经济韧性犹在，铜、铁价格坚挺：铁矿石短期在港库存水平低、高炉开工率高，价格仍有望维持强势， 中长期国内稳增长政策及海外国家产能投放将进一步打开上行空间；全球铜矿资源品位下行与资本开支下 滑制约铜产量扩张，新增铜矿产出或于2023年见顶，全球库存仍处于历史低位，能源迭代转型或成为铜 等传统工业金属的新驱动力。 ➢ 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入54.48/72.80/93.52亿元，同比增长 7.81%/33.64%/28.47% ；归母净利润分别为8.01/11.20/17.11亿元，同比增长20.24%/39.76%/52.83%。 ➢ 风险提示：铜二期项目投产不及预期；铜、铁价格下跌风险；南非地区政治及自然灾害风险；国际贸易 风险；汇率风险等。 2 一 公司介绍 二 磁铁矿经营稳健，铜二期投产贡献增量 目录 三 经济韧性犹在，铜、铁价格坚挺 四 盈利预测 3 一 公司介绍 4 4 1.1剥离机械业务，专注矿石采选 ◼ 公司前身为宣化工程机械厂，始建于1950年。1999年6月, 宣工集团独家发起募集设立了“河北宣化工程机械股份有限公司”，于 同年7月14日在深圳证券交易所上市。 ◼ 2017年6月，公司发行股份购买四联香港资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准。重组完成后，公司通过全资子 公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限公司（PMC），实现了布局铜、铁等优质矿产资源的良好开端。 ◼ 2019年12月，为专注打造全球化资源类上市平台、实现战略转型，公司名称变更为河钢资源股份有限公司。 图表1：公司发展历程 资料 ：公司官网，中邮证券研究所 5 1.2 股权结构：实控人为河北省国资委 ◼ 公司实控人为河北省国资委，河钢集团累计持有34.59%的股权， 图表2 ：公司股权结构 为公司的控股股东，主要从事业务为铜、铁矿石的