德方纳米-市场前景及投资研究报告-铁锂行业领军，多赛道长期价值.pdfVIP

德方纳米(300769) / 电池 / 公司深度研究报告 / 2023.09.23 铁锂行业领军者 多赛道布局铸就长期价值 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖ 深耕磷酸铁锂正极材料，磷酸锰铁锂+补锂剂打开全新增长空间。公司 基本数据 2023-09-22 专注于锂离子正极材料领域，核心产品为磷酸铁锂，新产品磷酸锰铁锂和补锂 收盘价(元) 78.80 流通股本(亿股) 2.48 剂验证进展顺利，预计于2023 年下半年开始放量。得益于新能源汽车高速发 每股净资产(元) 27.83 展，公司营业收入从2019 年到2022 年高速增长，CAGR 达177.64%。2023 年 总股本(亿股) 2.79 以来，公司业绩触底后反弹，秉承高质量发展路线，韧性较强。 最近12 月市场表现 ❖ 铁锂正极性能优越，动力+储能加速下空间广阔。对比三元材料，磷酸铁 德方纳米 沪深300 锂具有安全性高、成本低与循环寿命好的优点，在动力电池装机量占比持续提 9% 升，2023 年6 月达69.1%，在储能电池中占比达99.6% 。受益于新能源汽车持 -4% 续渗透和储能市场持续高景气，2025 年全球磷酸铁锂正极材料需求预计达272 -18% 万吨，复合增长率为42% 。 -31% -44% ❖ 高筑液相法技术壁垒，深度绑定核心电池厂商。公司位居磷酸铁锂厂商 -58% 第一梯队，2022 年市占率排名第二，主要优势包括 1）首创液相法，产出品的 一致性和循环寿命上具有显著优势。2 ）宁德时代为公司的第一大客户，2022 年销售占比达49% ，未来有望受益于储能电池市场高速发展。3 ）公司大股东 布局锂电池回收产业，回收的锂资源优先供应，助力公司控制生产成本。4 ） 积极扩产，2023 年有效产能有望达28.5 万吨，2024 年32.5 万吨。 ❖ 前瞻布局磷酸锰铁锂及补锂剂产品，筑牢产品护城河。磷酸锰铁锂能够 在磷酸铁锂基础上将电压提升至3.8-4.1V ，能量密度提升 10-20% ，低温性能 出色。补锂剂能够补偿锂离子电池充放电过程中的活性锂损失。公司新产品技 术+进展双领先，积极扩产，预计2023 年下半年放量。 相关报告 1. 《上半年业绩触底，下半年有望反转》 ❖ 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润为-4.60/17.17/27.07 亿 2020-09-13 元，对应24/25 年PE 分别为12.82/8.13，首